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行业(ye)配置：维持哑铃配置思路，红利底仓+小盘成长。红利方面(mian)，在通胀尚未回归，价格低位运行的背景(jing)下(xia)，前端的(de)收(shou)入和利润难以保证(zheng)，但自由现金流充沛的(de)企业，既可(ke)以延续其分红表现，也可(ke)以通过自由(you)现金流积累转(zhuan)化为新增的资本开支，获(huo)得ROE的抬升，享(xiang)受更多成长性。具体方向提供(gong)三个视角：①稳定视角下，关注盈利和分(fen)红稳健的(de)银行；受益于长久期价值和改革红(hong)利推升估值弹性的港口(kou)、公路；补贴政策推动(dong)下(xia)，兼具高股息+内销经营基本面延续改善的(de)白电(dian)龙头(tou)。②改善视角下，关注受去库存和需求(qiu)复苏(su)支(zhi)撑的工业金属；预期走出底(di)部(bu)，高分红保障+经营稳健的白(bai)酒。③进攻弹性视角下，关注(zhu)存(cun)量项(xiang)目进入收获期，自由(you)现金流释放加速的(de)电信运营商。小(xiao)盘(pan)成(cheng)长方面，货币宽松扩张剩余流动性，小盘成(cheng)长行情或将进(jin)一步加强，24/6剩余流动性（M2同比-社融存(cun)量（剔除股权融资和**债券）同比）触底-0.55%以来持续回升，截(jie)至25/5已上(shang)行至1.8%。叠加(jia)央行(xing)优化两项(xiang)支持资本市场(chang)的货币政策(ce)工具(ju)、支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”两项(xiang)政策(ce)支持股市流动性，当下的小(xiao)盘成长行情或(huo)将(jiang)进一步加强，而本身弹(dan)性更大的北交所（涨停限制30%，下同）和科创板（20%），相比(bi)主板(ban)（10%）或表现出更大的(de)优势。行业关注自主可控，包括电子（算力、半导体设备、芯片）、信息(xi)化(hua)（数据库(ku)、操作系统）、能源化工（新疆煤化工+新材料(liao)）、通信（算力服务+卫星通信）。

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我们相信行业增速将在2025年恢复到长期CAGR +4%，略快于2024年的+2% （CICCe），其中 1）北美市场（+5%）受益于大选不确定性解除💗🧡，叠加美联储降息周期👝，消费者信心有望修复，消费信贷有望进一步扩张🥒；2）大中华区（+5%）或受益于一系列经济**举措，以及财富效应。东南亚（+3%）受中产阶级扩容所驱动；3）日本（+1%）在经历了2024年日元贬值所带来的昙花一现的入境游客消费高速增长后，由于日元升值和高基数压力，增长或较为乏力💔💌🍅🍎。韩国（+2%）在经历疫情期间高增长后增速亦将明显放缓👞；4）西欧（+3%）或在通胀压力减缓👢👄👞🍅💔、欧洲各央行持续降息后👘🩲👠💝，出现本地消费复苏，另亚洲赴欧洲游客人次及消费额尚有进一步恢复空间 🩱🎒🥒🍍；5）其他地区（+5%）主要由中东地区零售业放松对外资限制👢🍈、印度孟买等城市高端购物中心的兴建所驱动。

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随着DeepSeek等大模型的兴起，AI领域正经历着前(qian)所未有的变革，算力需求呈爆发式增(zeng)长，传统(tong)计算架(jia)构的局限性日益凸显。RISC-V作为新兴(xing)的开源指令集架构，凭借其(qi)独特(te)优(you)势，成为AI时(shi)代数字基(ji)础设施的 “天选之子”，迎来新的发展契机。

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据财联社报道🥥🥝👝🤬，近日，高盛首席中国股票策略师刘劲津发布名为《中国民营企业的回归：潮流已经逆转》的研究报告。刘劲津指出，在各种宏观👘🥬、政策和微观因素驱动下，中国民营企业的中期投资前景正在改善。

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1、尽管关税带来的风险边际缓解，但产业链的稳定性成为制约行业复苏的首要问题。对全球布局的化工龙头来说，经营韧性凸显：巴斯夫在欧洲和北美，本地制造产品的销售额份额约为90%（2024年美国销售额的80%来自本地生产产品）🧄，在亚太地区以及南美🍎💔🥬🍈、非洲和中东地区💖🍏，本地制造比例约为80%👜，核心区域的全球化布局保证了连续化生产及供应链稳定，因此关税政策变动对公司的直接影响有限🥬🍋😠💗，但市场不确定性及下游汽车、消费等行业的需求变化带来的间接影响不可忽视，公司表示目前仍难以评估当前关税及反制对公司业务带来的全面影响👗🥑🥬。

2、悲剧在于，加州高铁的基本概念本极具合理性。洛(luo)杉矶和旧金(jin)山是两大都市(shi)区(qu)，距离(li)相当于罗马到米兰（约 380 英里）。意大利这两(liang)座城市之间的列车占据 68% 的(de)市场份额（相(xiang)较于飞机），竞争压(ya)低了机票价格。在这种距离下，许多乘客更青睐火车(che)的舒适性而非飞机的速(su)度，也(ye)更看重火(huo)车站比(bi)机场更(geng)便捷。列车还能频繁停靠贝克斯菲尔德、莫德斯托和弗雷斯诺(nuo)等中间城市(shi) —— 这些城市总人口(kou)庞大，但单独来看不足以支撑大(da)量飞往洛杉矶(ji)或旧金(jin)山的航班。最后(hou)，一旦核心(xin)高铁线路建成，通往圣何(he)塞和(he)萨克拉门托的(de)支(zhi)线，以及延伸至圣地(di)亚哥的线路，都能相对轻松实现。