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展望下半年，虽然绝对收益近期或受到风险偏好的约束🩰，我们仍维持对欧洲权益市场相对积极的态度💘🍉。主要利好的因素包括：（1）周期上，与美国的经济动能差有望进一步收敛🍇💓🥕；（2）结构上🩰💋👿🧄，有望在全球资金再配置中受益。关税层面🥥，虽然整体来说欧洲权益市场在美国的营收敞口较大（Euro Stoxx 19%的营收来自于美国）💝🥿👙😠，但我们的行业分析师指出欧洲公司大多采取了“in US for US”的模式。向前看💞🥒，需要注意来自盈利端的风险🤬👚，一是美国和全球经济增长是否边际放缓，及其幅度，二是关税有可能带来的成本和收入端的双重压力。同时，欧元的升值也给以美元计价的营收增长带来压力（Euro STOXX 一半以上的营收来自欧洲以外地区）🍇。特朗普签署行政令要求大幅削减美国处方药价格🥑👅，也可能对欧洲市场盈利影响较大（生物医药占2024年欧洲市场整体利润的13%）。行业方面👠🍑💛，我们仍然看好受财政政策利好的银行和国防领域，以及偏防御且也能在财政转向中受益的公用事业和电信，整体仍然以政策驱动内需为主线👚😠💛💗🍊。

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展望后市🥑🩲🍏，国元证券表示🧅🍆，白酒方面，去库存👝💛👛、稳渠道、促消费是白酒行业主线，当前白酒需求暂时承压💌🥒🥝🍍，建议关注护城河宽阔💋🥑👗💔，品牌、渠道力领先，韧性强的高端酒企🥦💋，以及竞争格局较好、势能向上的区域领先酒企🍑🍒💘。大众品方面👢💓👝，啤酒消费逐渐进入旺季；休闲零食、能量饮料等细分赛道景气度高💯🥥；餐饮供应链逐渐修复；乳业上游供给端原奶价格底部企稳🩲💯，龙头乳企韧性较强🍋。

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更重要(yao)的昰(shì)，全國(guó)政客都應(yīng)(ying)關(guān)註 “儘(jǐn)(jin)可能低(di)成本” 方案與(yǔ) “儘可能滿(mǎn)足多(duo)方(fang)需求(qiu)” 方案之間(jiān)的巨額(é)(e)成本差距(ju)，囙(yīn)爲(wèi)這(zhè)箇(gè)基(ji)本道理適(shì)用于各地各類(lèi)基(ji)礎(chǔ)設(shè)施(shi)項(xiàng)目：如(ru)菓(guǒ)一件事值得做，就必鬚(xū)優(yōu)先推進(jìn)；如菓重要(yao)性不足以(yi)讓(ràng)其淩(líng)駕(jià)于其他攷(kǎo)量，不如放棄(qì)去做彆(biè)(bie)的(de)。否則(zé)(ze)，就會(huì)像加(jia)州政客一樣(yàng)，最終隻賸(shèng)大(da)量時(shí)間咊(hé)金錢(qián)的浪費(fèi)。

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1、3、投资(zi)者结构(gou)：港股(gu)机构(gou)投(tou)资者占比更高，外资占比更高(gao)，美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置(zhi)，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者(zhe)结构中散(san)户占比66.7%，机构投(tou)资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相(xiang)比之下港股机构(gou)化(hua)程度(du)更深，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者(zhe)占比（除做市(shi)商）达57%，其中海外机构投资者(zhe)占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高(gao)外资占比也导致港股相比A股更易受海外影(ying)响，历史上看AH溢价(jia)指数与(yu)美元(yuan)走势高度相同，美元走弱时A股(gu)相对港股溢价下行，主因国际资本寻(xun)求中国资产(chan)配置(zhi)，港(gang)股相比A股(gu)制(zhi)度更为开放(fang)和便捷，由于没有(you)外(wai)汇管制，监管规则与国(guo)际接轨，外资进(jin)入港股市场更便利，因此在外资(zi)加速流(liu)入中(zhong)国权益市场(chang)时，港股往(wang)往(wang)较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持(chi)续升温(wen)，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西(xi)荡下外资加速流入中国市场，港股(gu)凭借低估值、业绩改善、更开放(fang)的金融体制率先受益。从个股层面来看，同时(shi)在A、H上市的企业，外(wai)资机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）。典型如(ru)家电(dian)行业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以(yi)国(guo)际中介机构持(chi)股比例估算(suan)），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持(chi)股(gu)比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

2、SK电信首席(xi)执行官（CEO）柳永相在今年(nian)3月于(yu)西班牙举行的“移动通信世(shi)界大会（MWC） 2025”上表(biao)示，将与全球技术合作伙伴共同建设配备6万个GPU的超大型AI数据中心(xin)。