2、下跌中的回落:美(mei)元走强,外资流出,高外资持股占比的港(gang)股较A股(gu)跌幅更深,当前概率不大。AH溢价(jia)在A股和港股均下跌的行(xing)情中收敛有两次典型案(an)例,分别为23年和24年5-8月。背后原因类似,均为强美元之下(xia),外资加速流(liu)出中国资产,而(er)外资(zi)占比更高的港股相比A股受影响(xiang)更(geng)大,跌(die)幅(fu)更深。(1)23年(nian)美(mei)联储处于加息周(zhou)期,全年4次加息,美元指数从低位101升至107,10年(nian)期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美(mei)元叠加国内经济下行压力加(jia)大,外资加速(su)流出,外资(zi)流出(chu)对外资持股占(zhan)比更高的港股(gu)冲击更大,23年(nian)恒(heng)生(sheng)指数(shu)下跌-13.8%,万(wan)得(de)全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年(nian)美国通胀持续高位,美联储不(bu)断推(tui)迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位,外资也(ye)在24年5-8月加速(su)流出(chu)中国(guo)权益市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数(shu)跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看(kan),美元短(duan)期走强概率不大,若三季度美丽大法案提高美(mei)国债务上限落地,预计将在未来10年增加3.3万亿美元的(de)美国债务,这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基(ji)于借新还(hai)旧(jiu)的诉求以及美国财政部回补TGA账户(hu)需(xu)求,可能出现(xian)美债大幅增发(fa)的(de)情况,市场对美国债务风险的(de)担忧可能引发美元进一步走弱。
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