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今年以来港股表现持续强于A股的原(yuan)因：1、基本面：港股较A股业绩增速(su)更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科(ke)技互联网，受价格下行的影响(xiang)较小。2、估值(zhi)：从估值绝对水平(ping)和估值(zhi)历史分位来看(kan)，港股较A股更便宜。3、投资者结构：港股机构化程度更深，外资占比更高。美国债务风险扰动，美元(yuan)走(zou)弱，外资寻求中国资(zi)产配置，港股凭借低估(gu)值、业绩改善、更为(wei)便捷开放的(de)制度优势，较A股率先受益。4、交易热度：更多(duo)资金选择南下流入港股市场。今年以来南向资金(jin)日均净流入61亿元，去年全年日均净流入仅30亿元。

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周三，财政部长斯科特・贝森特（Scott Bessent）在国会作证时，议员们 —— 主要(yao)是民主党人(ren)，但也(ye)有一(yi)些共和党人 —— 提出了债(zhai)务问题。

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1、供应端来看🥬😻，澳洲发运增加明显😠😡👡，而巴西发运高位回落，非主流国家发运小幅波动，全球铁矿石发运量有所增加🧅🧅🥒🩰。澳洲发运量2169.9万吨💔🥬，环比增加249.3万吨，其中澳洲发往中国的量1892.0万吨🧡🍓，环比增加392.2万吨💘👘👜🍒。巴西发运量749.6万吨🍆🥝，环比减少198.7万吨。分矿山来看，力拓发运量环比增加11万吨至619.9万吨，BHP发运量环比增加89.1万吨至715.5万吨👅🍌💔，FMG发运量环比增加72.4万吨至483万吨，VALE发运量环比减少219.9万吨至486万吨。继续受到环保限产的因素影响，内矿产能利用率🍏、铁精粉产量微增🥥👢🍄，内矿库存有所增加。

2、3、投资者结(jie)构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投(tou)资者结构中散户占(zhan)比66.7%，机(ji)构(gou)投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比(bi)（除(chu)做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占(zhan)比5%，外资占比超40%。高外资占比(bi)也导致港股相比A股更易受海(hai)外影响，历史上看AH溢价指(zhi)数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行(xing)，主(zhu)因国际资(zi)本寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为(wei)开放和便捷，由于没有外(wai)汇管制，监管规则与国际接轨，外资(zi)进入港股(gu)市场更便利，因此在外资加速流入中国(guo)权(quan)益市(shi)场时，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧(you)持续升温，尤其(qi)在特朗普(pu)公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌(die)，东稳西荡下外资加速流入中(zhong)国市场，港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体(ti)制率先受益。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业，外资机构(gou)持股(gu)占比越高，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中，美(mei)的(de)集团外资持股占比68%（由(you)于无(wu)法获取准确数据，这里以国际(ji)中介机构(gou)持股比(bi)例估算），AH股溢价率仅6%，而海信家电(dian)外资持股(gu)比例偏(pian)低25%，AH股溢价率也更高达到18%。