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分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优，美联储降息预期影响港股表现🍍🍏🍑。20年末至21年初核心资产行情进入白热化🧡🍍💞👘，尤其港股表现更为强势🍇🧡💝，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130🩰。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭🩱👗🍒👗🍎，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌👘，恒生指数21年全年下跌-14%👄。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道💯，万得全A全年上涨9%🩳💛🍈👠，结构上电力设备领涨，此外有色金属🍆👢、煤炭🥭💞、化工🍋🩳、钢铁等周期资源品受通胀上行影响🩲，同样涨幅居前，AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大🥕🍋，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%🍄🧅，港股21年全年净利润增速21%💟，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大🥔🥑🥔💓🍇，是21年A🥑🥾、H行情分化的重要原因之一🍏💞💕。当前来看💓👛🥕，关注通胀回归的节奏和幅度💞🥭👚，若价格水平快速回升🍌👅💘，A股业绩优势放大，有望相对港股走强💌，但短期概率不大💘👄。此外，关注美联储降息预期，若降息时点持续延后💖，海外流动性趋紧对港股冲击更大👠，可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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但从当前的市场来看，国(guo)内仍是海天味业的核心主阵地(di)。2024年财报数据显示，海天味业在(zai)中国东部、南部、中(zhong)部、北部、西部地区(qu)营收额分别是47.92亿元、50.79亿元(yuan)、56.05亿(yi)元、64.01亿元、32.5亿元，合计251.27亿元，占比总营收高达90%。数据推算(suan)，海(hai)外市场收入明显不足10%，占比极(ji)低。

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日央行预计在下周的会议上维持政策利率不变。日本央行更新其对日本国债购买计划的评估将成为下周会议的焦点。日本财政部下周将与一级交易商会面，调整长端债券发行节奏🥔👛👚👞。

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1、3、投资者结构：港股(gu)机构投资者占比更高，外资占比更(geng)高，美国(guo)债(zhai)务风险(xian)扰动，美元走弱，外资寻求中国资产(chan)配(pei)置，港股较(jiao)A股率先受益。截至(zhi)2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占(zhan)比(bi)1/3左右(you)，其中外资占比5.8%。相比之下港股机(ji)构化程度(du)更深，根据港交(jiao)所披露的最(zui)新数据，2020年(nian)港股机(ji)构投资者占比（除做市(shi)商）达57%，其中海外机构(gou)投(tou)资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高外(wai)资占比也导致港股相比A股更易受海(hai)外影响，历(li)史上看AH溢(yi)价指数与美元(yuan)走势高度相同(tong)，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际(ji)资(zi)本寻求中国资(zi)产配置，港股相(xiang)比A股制度更为开(kai)放(fang)和便捷，由于没有外汇管制，监管规则与国际接轨，外资进入港(gang)股市场更便利，因此在外资加速(su)流(liu)入中国权(quan)益市场时，港股往往(wang)较A股(gu)更为受(shou)益。今年以来市场对美国债务风险担(dan)忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛(pao)售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借(jie)低估值、业绩改善、更开放的(de)金融体制率先(xian)受益。从个股层面来看，同(tong)时在A、H上市的企业，外资机构持股占比越高，AH股溢价(jia)率越低（图表13）。典型如家电行业中，美的集(ji)团外资持股占(zhan)比68%（由于(yu)无法获取准(zhun)确(que)数据，这里以国际中(zhong)介机构持股比例估算(suan)），AH股溢价率仅6%，而海信(xin)家电外资持股比例偏低(di)25%，AH股溢价率也更高达到18%。

2、据《华尔街日报》6月15日报道👿，2025年春季以来，美国投资者因政治立场对立出现史无前例的投资分化。盖洛普民调数据显示🎒👙，预期股市未来六个月下跌的民主党人比共和党人多出59个百分点，而看涨股市的共和党人则比民主党人多出47个百分点。