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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大🍆💌👘🥔，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度🍇。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年👝👝🥒👛。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强👛。A股经历13年TMT牛市后💋🍏💓😠🥬，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化🍈，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化😡👝。其中货币方面🥾，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大💖🍅👠🍅，央行2👅👘、4月两次降准，3👄🩲😠、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点🩳。一系列政策催化下A股持续上涨💖😠🤬🥒，14/7-15/6万得全A涨超200%🥻，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好💞🌽💛👅，宽货币+宽信用🥭，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面🤍，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🩰，进入2019年🥕，中美贸易摩擦进入缓和阶段🤍🍍🧅；内部来看🍍🍇🤍🥬，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导👢🍅🤬👝，19/1央行两次全面降准🍄👅👛👛，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元🧄💕，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看🥾👗，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式👗🍍👛，后续要关注货币宽松的持续性👝😈，即降准降息的节奏和力度。

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日本从周三开始发布一(yi)系列(lie)重要数据，包括 5 月出口(kou)可(ke)能收缩 —— 机(ji)器订单也可能同样收缩，因(yin)为美国关税政(zheng)策抑制了(le)需求。周五公(gong)布的全国消费者价格数(shu)据显示(shi)，核心通胀率可能在当月有所上升。

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当前全球贸易冲突正将东盟与中日韩地区推向风口浪尖🍓。美国四月实施的关税幅度创1930年代以来新高，越南、柬埔寨等国首当其冲💛👞👝🥔💘。即使有90天的暂停期，金融业和投资者仍面临巨大的不确定性。

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约克计算得出，即使进行两项看似微小的调整 —— 采用略低但(dan)仍(reng)非常激进(jin)的(de)众议院(yuan) 2.6% 经济(ji)增长(zhang)预测，并考(kao)虑关税(shui)的经济(ji)成(cheng)本(ben) —— 也意味着该法案 “对 GDP 基本上是盈亏平衡，甚至是负面的”。

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