黑色午夜

下跌中的回落：美元走强，外资流出，高外(wai)资持股占比的港(gang)股较A股跌幅更深，当(dang)前概率不大。AH溢价在A股和港股均(jun)下跌(die)的(de)行(xing)情中收敛有两次(ci)典型案例，分别(bie)为23年和24年5-8月(yue)。背后原(yuan)因类似，均为强美(mei)元之下，外资加速流出中国资产，而(er)外资占比更高的港股(gu)相比A股受影响(xiang)更大，跌幅(fu)更深。（1）23年美(mei)联储处于加息周期(qi)，全(quan)年4次加(jia)息(xi)，美元指数从低位101升至(zhi)107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美(mei)元叠加国内经济下(xia)行压力加大，外资加速流(liu)出，外资流出对外资持股占比(bi)更高的港股冲(chong)击更大，23年恒生(sheng)指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀(zhang)持续高位，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下美元指数和美债(zhai)利率持续高位，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价(jia)指数从133升至151。当前来看，美元短(duan)期走(zou)强概率不大，若三季度(du)美丽大法案(an)提高美(mei)国(guo)债务上限(xian)落地，预计将在未来10年(nian)增(zeng)加3.3万亿美元的美国(guo)债务，这意味着美国公(gong)共债务与GDP之(zhi)比(bi)将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于(yu)借新还旧的诉(su)求以及美国财政(zheng)部回补TGA账户需求(qiu)，可(ke)能出现美债(zhai)大幅(fu)增发的(de)情况，市(shi)场(chang)对(dui)美国债务风险的担忧可能引发美(mei)元(yuan)进一步走弱。

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1）中东地缘局势扰动风险偏好，但影响A股的核心因素仍在于自身的结构。本周五A股、港股指数普遍回调🥑💘🥥🤍，避险情绪推升能源、贵金属、军工上涨，但中东局势对国内而言更多是情绪上的短期冲击，影响A股的核心因素还是自身结构问题💖💝👘🍈💛。从风险溢价来看，在中美谈判利好预期下，本周沪深300风险溢价一度回落至6.1%附近，为今年4月以来的最低水平👿👗💖👗💟。关税对市场情绪的冲击修复后，风险溢价进一步下行还需要经济基本面或增量政策的持续发力🥻💔；结构上来看，前期活跃的新消费、创新药等主题的成交占比持续提升后🍌🥾🍈，细分赛道快速轮动，部分获利盘存在止盈需求🥾。

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城市研究(jiu)所(suo)非常驻研究员(yuan)、前奥巴马**经济顾问(wen)Jim Parrott解释(shi)称，很难想象有人会(hui)对托管模式下的(de)上(shang)市公司产生浓厚的(de)兴趣(qu)，除非**以一(yi)种对投资者友好(hao)的方式运营，但显然这两家公司距离这一点还很遥(yao)远。

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3👿、供应：近期检修企业不断复产，纯碱供应持续恢复。隆众数据显示🍊💌，本周纯碱行业开工率提升4.13个百分点至84.9%，周度产量增加5.12%至74.01万吨👅🍓😻🍆。下周仍有部分企业存在检修计划，预计纯碱供应水平仍有波动。

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1、同时，伊朗也需要(yao)通(tong)过霍尔木兹(zi)海峡出口石油，进口大量工业和民生物资。澳大(da)利亚联邦银行采矿和能源大宗(zong)商品研究主管·达尔（Vivek Dhar）认为：“封锁海峡是伊朗的‘最后手段(duan)’。”

2、欧洲央行多位官员将露面🩰💘，包括周一的德国央行行长、周三在米兰举行的有多达六位管委会成员参加的活动，以及周四欧洲央行行长克里斯蒂娜・拉加德在乌克兰央行会议上的讲话🍇。