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截至2025年6月(yue)27日，宽基指(zhi)数来看，上证指数、沪深(shen)300、中证500、中证(zheng)1000处于估值分位数“适中(zhong)”等级，创业板指处于估值分(fen)位数“安全”等级。

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6月央行主动呵护流(liu)动性意愿较强(qiang)，资金面(mian)整体宽松(song)。5月央行公开市场逆回购净投放4249亿元(yuan)。继6月5日宣布开展1万亿元3个(ge)月期买断式逆回购后，央行于6月13日再度公告，将于6月16日以固定数量招标方式开展4000亿元6个月期买断(duan)式逆回(hui)购操作。6月25日开展3000亿元1年期MLF操作，对冲1820亿元到期量(liang)后，净(jing)投放1180亿元，为自3月以(yi)来(lai)连续第4个月超额续作。央(yang)行继续通过逆回购、MLF、买断式逆(ni)回购等(deng)中短期流动性(xing)管(guan)理工具满足流动性需求，主动(dong)呵护流动性的(de)意愿较强，资金利率低位波(bo)动，临近(jin)月末有所收敛。在(zai)当前经济数据边际放缓情形下，货币政策宽(kuan)松环境(jing)有望继续维持，7月资(zi)金面有望继续维持宽松。

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从目前基本面的趋势来看💌👠，基本维持较为稳定的状态👝，依然呈现**开支托底经济、消费出口相对强、新经济领域热点频出，地产国内投资相对较弱的状态🥬👡🎒。5月总需求增速进一步反弹👿👚，预计半年报业绩同比增速仍为正增长。即将到来的业绩披露窗口期对A股整体影响偏正面👚🤬🍑。但边际来看，6月开始🍊，外需和地产压力进一步提升，有待7月政治局会议定调新的稳定需求的措施。近期国内投资链大宗商品有企稳回升的态势👘👜，可能反应了这种预期。

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在企业(ye)盈利改善、产业趋势纵深推进的(de)背(bei)景下，市场终于突破了(le)“扭亏阻力位”。此时，市场(chang)普遍进(jin)入浮盈的状态，此时，投资者心(xin)态从(cong)扭亏为(wei)盈，转变为对未来更多盈(ying)利的期待。由于转为盈利状态后，投资的信心将会持续提升，投资者会进一步加大对盈利方式和投资工具的投入力度(du)——可能是直接买股票、融资买(mai)股票或者买基金。

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1、陳(chén)健瑋(wěi)：上半年，港股(gu)市(shi)場(chǎng)在(zai)全毬(qiú)宏觀(guān)環(huán)境動(dòng)盪(dàng)中(zhong)展現(xiàn)齣(chū)強(qiáng)勁(jìn)韌(rèn)性。這(zhè)一(yi)錶(biǎo)現得益于多重囙(yīn)素共振：一方麵(miàn)，國(guó)(guo)內(nèi)降準降息、財(cái)政髮(fà)力推動經(jīng)濟(jì)溫(wēn)咊(hé)復(fù)囌(sū)，疊(dié)加“以舊(jiù)換(huàn)新”政筴(cè)提振了內需；另一方麵，港股(gu)市場(chang)憑(píng)借高股息率的紅(hóng)利資産(chǎn)(chan)咊優(yōu)質科(ke)技資(zi)産優勢(shì)，在人工智(zhi)能（AI）技術(shù)突(tu)破、創(chuàng)(chuang)新藥(yào)加速齣海、智能駕(jià)駛(shǐ)(shi)普及等積(jī)極(jí)囙素推動下實(shí)現估值(zhi)重估。此外，南曏(xiǎng)資金年內淨(jìng)流入超(chao)7000億(yì)港元竝(bìng)創歷(lì)(li)史衕(tòng)期新高，進(jìn)一(yi)步支撐(chēng)市場錶現。

2、后续如何演绎？市场若要延续涨势，路径一(yi)是由EPS改善维持，路径二则(ze)是由增量资(zi)金的持续入市推动；在进一步稳增(zeng)长政策增量释放前，预计市场表现仍将由资金端/估值端主导(dao)。战(zhan)略上我们保持看多，维持下半年指数(shu)“更上一层楼”的判断，但战术上(shang)我们认为短期行情未必(bi)会演(yan)绎持续急涨，而(er)是依然将(jiang)呈现一定的震荡特征。机构中长期资金入市+低利率时代下居民金融资产配置比例提升的(de)趋势(shi)是(shi)中期逻辑，有(you)望使市场震(zhen)荡中枢整体上移，短期脉冲式波动也(ye)可能阶段性超市(shi)场预期。但当前(qian)阶(jie)段是否能开启资金的(de)正(zheng)反馈螺(luo)旋仍有待观察：一是今年(nian)以(yi)来的结构性行情都未走向持续抱团(tuan)而是呈现轮动特征，可能表征资金(jin)环境对估值容忍度有一定约束；二是我们观(guan)察到各(ge)方增(zeng)量资金尚未形成明显合力，更多采取观望、被动跟随策略，而非主动流入；三是除了内需下滑担忧加剧外，7月中(zhong)报(bao)业绩期、全球贸易环境波动及过(guo)于乐观的降息预期能否(fou)兑(dui)现均存在不确定(ding)风险。