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1👞👢🩱🥔、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期💟👚👢，港股更偏科技互联网👿💯🥒，受价格下行的影响较小👡👄。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%🥥💗🥦，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%💋👚👅、医药6%）🩰，制造业（汽车5%、电子5%💛🥭👘、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大💗💕🧡，价格下行压缩毛利🥑，进而影响盈利表现。相比之下🥝，港股除金融外🍋，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）💛，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯😠💝🍄💔💗、网易🍒🥒、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济👜，因此对价格更敏感💕，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🧄💟，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct💛。

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本周🍍🌽，中美两国官员在伦敦进行了为期两天的谈判后宣布就缓解贸易紧张局势达成“框架协议”，短期来看外贸环境压力趋于缓和👿，但地缘冲突升级再度冲击市场风险偏好。

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1、【资金·众寡】 融资资金净流入、ETF净流出(chu)。融(rong)资资(zi)金前四个交易日合计净流入125.8亿元；新成立偏股类(lei)公募基(ji)金11.5亿份，较前期下降119.6亿份；ETF净赎回，对应净流出149.4亿元。融资资金净买入(ru)医药生物、电子、有色金属等；消费ETF申(shen)购较(jiao)多，医药ETF赎回较多。重要股东规模扩(kuo)大，计划减持规模下降。

2、5月份，全国工业生产者出(chu)厂价格(ge)同(tong)比下降3.3%，环比下降(jiang)0.4%；全国工业生产者购进价格同比下降3.6%，环比下降0.6%。1-5月份，全国工业生产者出厂价格(ge)和购进价(jia)格均比上年同期下降2.6%。