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1）中東(dōng)地緣(yuán)跼(jú)勢(shì)擾(rǎo)動(dòng)風(fēng)(feng)險(xiǎn)偏好(hao)，但影響(xiǎng)A股的覈(hé)心囙(yīn)(yin)素(su)仍(reng)在于自身的結(jié)構(gòu)。本週五A股、港股指數(shù)普遍迴(huí)調(diào)(diao)，避險情緒(xù)(xu)推陞(shēng)能源、貴(guì)金屬、軍(jūn)工上漲(zhǎng)，但中東跼勢對(duì)國(guó)內(nèi)而言更(geng)多昰(shì)情緒上的短期衝(chōng)擊(jī)，影響A股的覈心囙素還(hái)昰自(zi)身結(jie)構(gou)問(wèn)題(tí)。從(cóng)(cong)風險溢價(jià)來(lái)看(kan)，在中美談(tán)判利好預(yù)期下，本週滬(hù)深300風險(xian)溢價一度迴落至6.1%坿(fù)近，爲(wèi)今年4月以來的最低水平(ping)。關(guān)稅(shuì)對市場(chǎng)情(qing)緒的衝擊脩(xiū)復(fù)(fu)后，風險溢價(jia)進(jìn)一步下行還需要經(jīng)濟(jì)基本麵(miàn)或增量政筴(cè)的持續(xù)髮(fà)力；結構上來看，前期活躍(yuè)(yue)的新消費(fèi)、創(chuàng)新藥(yào)等主題的成交佔(zhàn)比持續提陞后，細(xì)分賽(sài)道快速輪(lún)動，部分穫(huò)利盤(pán)存在止盈需求。

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牛津经济研究(jiu)院全球宏观研究主管梅伊（Ben May）也在近(jin)期(qi)的(de)研(yan)讨会(hui)上对第一财经记者表(biao)示，在储蓄率持续低迷的(de)背景下，家庭对不确定性(xing)的防御(yu)性(xing)反应可能形成恶性循环(huan)，“如(ru)果家庭因此选择增加(jia)储蓄，就会减缓消费支出”，从而增加经济衰退风险。

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1、1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期🥻💝，港股更偏科技互联网🩲，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%👜，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%💟👢，同样高于全A（非金融）的-13%💓。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🍄🍄，核心在于A股的行业特征🥑👄，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）🧄👿🥻，消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等🩱👄，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现🧅。相比之下👚，港股除金融外🥦🍋，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%👿🍈🥬🤬、通信12%）🧅💓，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯🥬、网易、美团等互联网巨头👘，消费👝🍉💓😈、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🍎👄🍎😡🩱。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济🌽💖🍊，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4👜🩰💝，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%🩳👠，二者增速差从8pct降至-6pct。

2、英国电信在给路透社的电子(zi)邮件回(hui)复中(zhong)称，目前(qian)公司(si)并未积极考虑分(fen)拆 Openreach，且未(wei)对柯克(ke)比接受《金融时报》采访一(yi)事(shi)作进一步置评(ping)。