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我们认为2H25用电需求增长🩱👅、缺电逻辑将继续演绎👞、远期电价仍有上涨动力👜。美国AI基建景气，仅当前在建数据中心容量可支撑未来2-3年投产量维持高位，即未来2-3年内美国商业用电有持续增长动力💝🥻🥦。从电力供给侧看，当前对煤电环保要求放松，煤电延迟退役，边际上缓解了部分供应紧张🩱💝💗；但新能源补贴退坡、关税等政策不利于电力供给释放🍒；此外，气电由于产能紧缺、交期拉长，3-4年内投产新装机量有限，我们认为未来3-4年内缺电势头难以逆转，看好远期批发电价继续上行👗🍒🍎。

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4月的贸易战再次提醒我们😻🍉，当中国资产的长期重估已经成为一个共识的时候，任何过度反应一些外部冲击因素而进行的交易👿，回头来看出错率都很高🩳👿。不过👙👠🥑👚，油价上涨能阶段性缓解工业品价格下行压力🍆🍄🍇，更重要的是高油价将阻碍美国通胀回落。今年2月以来👙🥬，美国CPI能源分项进入同比下跌区间，带动全口径CPI同比涨幅从1月的高点3.0%回落至5月的2.4%💟💋👘🩳。一旦后续油价因为供给因素飙升，该抑制作用势必减弱👅🍇。美国通胀隐患重新升温、驱逐非法移民带来的冲突，都可能会影响到减税法案的推进，同时也制约特朗普在贸易问题上做文章的空间👄💋。如果从这个角度看问题，中东的冲突对中国资产未必有负面影响。

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中銀(yín)(yin)證券在近期(qi)研報(bào)錶(biǎo)示，2025 年ASCO年(nian)會(huì)上中國(guó)創(chuàng)新(xin)藥(yào)企共貢(gòng)獻(xiàn)(xian)73項(xiàng)口頭(tóu)報告，竝(bìng)首(shou)次有11項入選(xuǎn)(xuan)“最新突破摘要”（LBA）。與(yǔ)(yu)此衕(tòng)時(shí)，中國創(chuang)新(xin)藥企齣(chū)(chu)海也正在加速，2025年第一季度，中國創新藥license-out（海(hai)外(wai)授權(quán)）交易已有41起，總金額(é)達(dá)(da)369.29億(yì)(yi)美元，僅(jǐn)3箇(gè)(ge)月就接近2023年全年水平。囙(yīn)此在産(chǎn)業(yè)邏(luó)輯(jí)較(jiào)高的邏輯驅(qū)動(dòng)下，創新藥(yao)方曏(xiǎng)的中期上(shang)漲(zhǎng)結(jié)構(gòu)仍有朢(wàng)延續(xù)，在前排覈(hé)(he)心標(biāo)的沒(méi)有齣現(xiàn)明顯(xiǎn)負(fù)反饋(kuì)的前提下，后續仍可畱(liú)(liu)意闆(bǎn)塊(kuài)中箇股的迴(huí)調(diào)低吸機(jī)會。

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隆鑫通用2025年第一季度业绩表现亮眼，实(shi)现营业收入46.46亿元，同比增长40.98%，归属于母公司净利润5.07亿元，同比增长96.79%，扣非后净利润4.84亿(yi)元，同(tong)比增长95.97%。公(gong)司摩(mo)托车产(chan)品销售收入27.42亿元，同比增长(zhang)39.35%，出口创汇3.10亿美元，同比增长55.23%。无极系列产品(pin)销售收入8.57亿元，同比增长(zhang)41.75%，其中(zhong)250cc以上产品销售收入6.01亿元，同比增长81.20%。无极产品出口销(xiao)售收入5.42亿元，同比增长93.40%，其中250cc以上产品出口销售收入(ru)4.23亿元，同比增长119.48%。全地形车产品销售收(shou)入1.07亿元，同(tong)比增长74.36%自。主摩托车(che)发动机产品销售收入5.87亿元，同比增长(zhang)56.68%。 通(tong)用机械业务实现(xian)销售收(shou)入11.26亿元，同比增长65.37%。公司综合毛利率18.09%，同比(bi)提升0.38个百分点。此外，公司也在积极处理广州威能追偿欠款的诉讼以及转让意(yi)大利CMD股权等事项。

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2、深入分析財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可(ke)見(jiàn)，研髮(fà)(fa)費(fèi)用與(yǔ)銷(xiāo)售(shou)費用(yong)的高企昰(shì)侵蝕(shí)利潤(rùn)空間(jiān)的主要囙(yīn)素。2022-2024年(nian)，研髮開(kāi)支分彆(biè)約(yuē)爲(wèi)人(ren)民幣(bì)0.62億(yì)元、0.89億元、1.12億元(yuan)，復(fù)郃(hé)年(nian)增長(zhǎng)率約爲29.9%；公司銷售及分(fen)銷開支分彆約爲人(ren)民(min)幣1.02億(yi)元、1.37億元、1.72 億(yi)元，復郃(he)年增(zeng)長率約爲34.7%。2024年，研髮費用及銷售費用郃計(jì)佔(zhàn)到總收入的46.5%，凸顯(xiǎn)齣(chū)公司在(zai)技術(shù)投(tou)入與市場(chǎng)(chang)搨(tà)展方麵(miàn)的高額(é)成本壓(yā)力。