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相(xiang)较而言，中美两国债市开(kai)始逐渐(jian)定价经济基本面。中国10Y国债利(li)率下破1.65%，10Y美债利率在4.4%附近。债市对贸易战引发的基本面事实更(geng)感兴趣。

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广(guang)生(sheng)堂晚间(jian)公告，控股(gu)子公司广生中霖近日获得树兰（杭州）医院临床试验伦理委员会出具(ju)的同意“GST-HG141用于慢性乙(yi)型肝(gan)炎（CHB）抗病毒药(yao)物应答不佳患者联合(he)治疗（add-on）的随机、双盲、安慰剂对照、多中心III期临床试验”的伦(lun)理审查(cha)批件，标志着GST-HG141的(de)III期临床试验方案(an)已经通过组长单位审(shen)核确定(ding)，将由树兰（杭州）医院李兰娟院士担任主要研究者（PI）。公司将继续积极推进另一组长单位北京(jing)大学(xue)第一医院（王贵强教授(shou)担任PI）及其他研究中心的伦理委员会审评，并(bing)组织(zhi)开展临床研究。

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3、投资者结(jie)构：港股机构投资(zi)者占比更高，外资占比更(geng)高，美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配(pei)置(zhi)，港股较A股率先受益。截(jie)至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资(zi)者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根据(ju)港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除(chu)做市商）达57%，其中海(hai)外机构投(tou)资者占比36%，海外(wai)个人投资者(zhe)占比5%，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影(ying)响，历史上看AH溢价指数与美元走势高(gao)度相同(tong)，美元走弱时A股相(xiang)对港股溢价下行，主(zhu)因(yin)国际(ji)资本寻求中国资产配置，港股相比A股制(zhi)度更为开放和便捷，由于没(mei)有外汇管制，监管规则与国际(ji)接轨，外资进(jin)入港股市场更便利，因此(ci)在外资加(jia)速流入中国权益市场(chang)时，港股往往较A股(gu)更为受益(yi)。今年以(yi)来市场对(dui)美(mei)国债务风险担忧(you)持续升温(wen)，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭(zao)受大幅(fu)抛售(shou)和价格下跌，东稳西荡下外资加速(su)流入中国市场，港股凭(ping)借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个(ge)股层面来看，同时在A、H上市的企(qi)业，外资机构持股占比(bi)越高，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中(zhong)，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以(yi)国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率(lv)仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更(geng)高达到18%。

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根据(ju)Bloomberg一致预测，2025-2026年美国固(gu)定资本投资预计增速(su)分别为1.6%/1.8%（2024年为(wei)+4.0%），欧元区为1.0%/1.5%（2024年预计为-2.1%）。与2024年末相比，当前市(shi)场对2025美国和欧元区全年固定资本投资增速(su)的一致预期均小幅回落(luo)。我们认为2025年美国市场资本开(kai)支动能处于(yu)放缓通(tong)道，增速依然高于欧洲。2025年MSCI全球资(zi)本开支预期增速为8%，与2024年持平，对工(gong)业板块形成一定支撑。

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1、我们预计2H25行业延续上半年趋势，全年增速在4-5%左右🩱，基本符合历史（2010-2019年）平均水平。分地区看，我们预计新兴市场继续引领增长，欧洲市场增速延续正常化👗😡，美国市场消费情绪仍存在不确定性，中国市场边际改善🎒、但增长幅度有限。

2、从仓(cang)位管(guan)理来看，相较于上周，“满仓加融资”和(he)“满仓”所占比例向上调整，均增长了2个百分点，最新占比(bi)依(yi)次为8%、36%；“50%~100%”、“50%以下”的仓位占比下降，最新分(fen)别为33%、16%；“空仓”占比(bi)提升(sheng)3个百分点至7%。