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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期🥻👢🍏，港股更偏科技互联网🍈，受价格下行的影响较小💘。近两年来港股业绩增速显著强于A股🩰，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🍒😡，显著高于全部A股的-3%💞，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%💗💛🥑。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%💘💝😻、医药6%）👘🎒，制造业（汽车5%、电子5%🌽、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利🍉👗🥬💓，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）💞😠💘，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域🧄🍅，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头🥭👡，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小💌🥿。历史上看🧅，由于A股行业结构更偏传统经济🍄💟，因此对价格更敏感🤬，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🧄，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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值得注意的是👢🥔，随着近段时间的回调，食品饮料板块估值已接近近10年低点。数据显示👚👿🥒，截至周四（6月12日）收盘，食品ETF（515710）标的指数细分食品指数市盈率为20.38倍🤬👠，位于近10年来4.31%分位点的低位🍎👢🩲💟🥝，中长期配置性价比凸显🍑。

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银行后市还有多少空间😡💘？首先，机构整体展望乐观👢👿💕。中信证券表示💗👄🍍，宏观不确定性仍存🍒，在此背景下低波板块具有配置价值，银行相对于大部分行业而言，基本面具备相对稳健特征💋💔🍌，相对价值显著🧅🍉🥕。

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1、风险提示：宏观经济和关税政策不确定性👜🥕；超大规模云厂商资本开支不及预期；竞争加剧导致大客户流失风险🧅🍒🍆；AIDC以太网渗透率不及预期。

2、我们注意到(dao)，5月份国际输入性因素和国内消费新动能不断壮(zhuang)大、相互交织，请问您从5月份的数据来(lai)看，经济运(yun)行呈现了(le)哪些特点？您如何评价？谢谢。