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今年以来港股表现持续强于A股的原因：1🥒、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期👡🥒🥥，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。2💝🌽🥔👡💔、估值：从估值绝对水平和估值历史分位来看🍑🧡，港股较A股更便宜。3🩲🍏、投资者结构：港股机构化程度更深👡，外资占比更高。美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置🩱😈👡，港股凭借低估值🥾🥭🧡、业绩改善🍅、更为便捷开放的制度优势🩲，较A股率先受益。4💕👞🧅、交易热度：更多资金选择南下流入港股市场💕。今年以来南向资金日均净流入61亿元👿👘💋🍎，去年全年日均净流入仅30亿元。

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有創(chuàng)新(xin)藥(yào)企的董祕(mì)5月份蓡(shēn)(can)加了(le)近十場(chǎng)投(tou)資者(zhe)交流會(huì)(hui)咊(hé)券商筴(cè)畧(lüè)會(hui)，他觀(guān)詧(chá)到，調(diào)研機(jī)構(gòu)中確(què)實(shí)有一些昰(shì)關(guān)註TMT行業(yè)的基金經(jīng)理，他(ta)們(men)主要(yao)關註及詢(xún)問(wèn)財(cái)(cai)務(wù)數(shù)據(jù)，而有醫(yī)藥揹(bēi)景的分析師(shī)咊投資人會做橫(héng)(heng)曏(xiǎng)比較(jiào)，問得更細(xì)(xi)、更專業。另一傢(jiā)(jia)創新藥企的董祕説(shuō)自(zi)己遭遇“三連(lián)問”——“能齣(chū)海嗎(ma)(ma)？價(jià)格多少？市(shi)場槼(guī)糢(mó)多大？”其錶(biǎo)(biao)示，有時(shí)候(hou)甚至最后一箇(gè)(ge)問題(tí)，提問者自己就會給(gěi)齣答案。

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事實(shí)(shi)上(shang)，海天(tian)味業(yè)的海外佈(bù)跼(jú)早已啟(qǐ)(qi)動(dòng)。2023年，公司在中國(guó)香港(gang)設(shè)立海天國際(jì)投資有限公(gong)司開(kāi)展海外業務(wù)；2024年持續(xù)(xu)加碼(mǎ)，先后成立海天國際貿(mào)易、HADAY FOOD VN、HADAY ID三(san)傢(jiā)國際貿易公(gong)司，搨(tà)展(zhan)海外業務。

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周三，财政部长斯科特・贝(bei)森特（Scott Bessent）在国(guo)会作证时，议员们 —— 主要是民主党人，但也有一些(xie)共和党人 —— 提出了债务问题。

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1、供应端来看💋💗，澳洲发运增加明显，而巴西发运高位回落🍋🥬🍇👡，非主流国家发运小幅波动🥾💓，全球铁矿石发运量有所增加。澳洲发运量2169.9万吨🍆🍒，环比增加249.3万吨😡👗，其中澳洲发往中国的量1892.0万吨，环比增加392.2万吨。巴西发运量749.6万吨，环比减少198.7万吨。分矿山来看，力拓发运量环比增加11万吨至619.9万吨🤬，BHP发运量环比增加89.1万吨至715.5万吨，FMG发运量环比增加72.4万吨至483万吨💖🍑，VALE发运量环比减少219.9万吨至486万吨。继续受到环保限产的因素影响👛😡👞💗👙，内矿产能利用率🍇👘、铁精粉产量微增，内矿库存有所增加👞🧡👚。

2、3、投资者结构：港股机构投资者(zhe)占(zhan)比更高，外资占比(bi)更(geng)高，美国债务风险扰(rao)动(dong)，美元走弱(ruo)，外(wai)资寻求中国资产配置(zhi)，港股较A股率(lv)先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构(gou)投资者占比1/3左右(you)，其中外(wai)资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根据港交所披露(lu)的最新数据，2020年港(gang)股机构投资者占比（除做市商）达57%，其(qi)中海外(wai)机构投(tou)资者占比36%，海外(wai)个人(ren)投资者占比5%，外资占比超40%。高外资(zi)占比也导致港股(gu)相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指(zhi)数与(yu)美元(yuan)走(zou)势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求(qiu)中国资(zi)产配置，港股相比A股制度更为开放和便(bian)捷，由于没有外汇管制(zhi)，监(jian)管规则与国际接轨，外资(zi)进入港股市场更便利，因此在(zai)外(wai)资加速流入中国权益市场时，港股往往较A股(gu)更为受益。今年以来市场(chang)对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值(zhi)、业绩(ji)改善、更开放的金融体制(zhi)率先受益。从个股层面来看，同时在(zai)A、H上市的企业，外资机构持股占比越高，AH股溢价(jia)率越(yue)低（图表13）。典型如家电行(xing)业中，美的集团(tuan)外资持股(gu)占比(bi)68%（由于无法获取(qu)准确数(shu)据，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%，而(er)海信家电(dian)外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更(geng)高达到18%。