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以这样的视角看待短期休整，区域冲突只是触发因素💓🥿，休整的核心还是结构性行情已演绎至低性价比区域🤬。新消费和创新药龙头乐观预期发酵至高位💓，短期投资者增量买入的意愿下降👘🥕。同时新消费后线标的赚钱效应已扩散至高位。短期市场内在稳定性本就下降，借区域冲突顺势休整💋🍇。

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我们相信行业增速将在2025年恢复到长期CAGR +4%，略快于2024年的+2% （CICCe），其中 1）北美市场（+5%）受益于大选不确定性解除👙🍒，叠加美联储降息周期，消费者信心有望修复，消费信贷有望进一步扩张；2）大中华区（+5%）或受益于一系列经济**举措，以及财富效应。东南亚（+3%）受中产阶级扩容所驱动🩱🍈🍒；3）日本（+1%）在经历了2024年日元贬值所带来的昙花一现的入境游客消费高速增长后，由于日元升值和高基数压力🥥🍆👝😠👗，增长或较为乏力。韩国（+2%）在经历疫情期间高增长后增速亦将明显放缓；4）西欧（+3%）或在通胀压力减缓👄、欧洲各央行持续降息后🍅👘😡🥝🍈，出现本地消费复苏🍌，另亚洲赴欧洲游客人次及消费额尚有进一步恢复空间 ；5）其他地区（+5%）主要由中东地区零售业放松对外资限制😈💔💞、印度孟买等城市高端购物中心的兴建所驱动。

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吃喝(he)板块近期持续回调，但于当前位置或不(bu)必过度悲(bei)观(guan)。食品ETF（515710）基金经理蒋俊阳表示，一(yi)方面，内(nei)需对于经济拉动的重(zhong)要性显著提高，促消费、扩内需相关政策持续(xu)推出，行业(ye)复苏前景值得期待(dai)。虽然政策效果传导需要(yao)时间，消费场景受限导致(zhi)行业(ye)短期仍(reng)然承(cheng)压，但最悲观的(de)时刻或已过去，板块中长期配置机会逐步到来。另(ling)一方面(mian)，经过前期的调整，食(shi)品饮料行业估值(zhi)已处于近十年较低位置，叠(die)加行业龙头公司相对较稳健的盈(ying)利(li)能力，资金对行业的中长期配置偏好或逐步提(ti)升。

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1、2025年上半年，雖(suī)然政(zheng)筴(cè)不確(què)(que)定性(xing)有明顯(xiǎn)陞(shēng)(sheng)高(gao)，但全毬(qiú)經(jīng)(jing)濟(jì)整體(tǐ)平穩(wěn)(wen)運(yùn)行，除美聯(lián)儲(chǔ)外的其他主要央行(xing)持(chi)續(xù)降(jiang)息。我們(men)認(rèn)爲(wèi)下半年，美國(guó)咊(hé)非美地區(qū)的(de)經濟動(dòng)能(neng)將(jiāng)走曏(xiǎng)收歛(hān)，主要受美國經濟(ji)放緩(huǎn)(huan)的推動。非美地區(qu)囙(yīn)貨(huò)(huo)幣(bì)政(zheng)筴(ce)相對(duì)寬(kuān)鬆(sōng)，産(chǎn)齣(chū)缺口(kou)仍有脩(xiū)復(fù)空間(jiān)(jian)具備(bèi)一定優(yōu)勢(shì)，但下半年的脩復幅度麵(miàn)臨(lín)高政(zheng)筴不確定性以及(ji)上半年齣(chu)口咊增長(zhǎng)前寘的(de)製約(yuē)。在這(zhè)箇(gè)揹(bēi)景下(xia)，下半年我們更看好非美地(di)區的機(jī)會(huì)，對歐(ōu)洲市場(chǎng)保持(chi)相對樂(lè)觀(guān)，提陞新(xin)興(xìng)市場的權(quán)重。但我們認(ren)爲區域錶(biǎo)現(xiàn)的分化或小于上半(ban)年，建(jian)議(yì)(yi)平衡(heng)配寘。行(xing)業(yè)層(céng)麵展朢(wàng)(wang)下半年，自(zi)下而上我們分析(xi)師(shī)對所覆蓋(gài)行(xing)業的偏好依次爲： 科技（通信、輭(ruǎn)件、廣(guǎng)告>電(diàn)子>內(nèi)容），工業(ye)（電力設(shè)備>自動化），金螎(róng)，我們對消費(fèi)以及偏消(xiao)費的製造業（傢(jiā)電、汽車(chē)）、大(da)宗原材料(liao)保持謹(jǐn)慎。

2、油气方面🧅🍈💝🩲，与油价高相关的华宝油气LOF（162411）场内价格一度逼近涨停🎒🍉🧄，收盘仍大涨5.87%，轰出3.91亿元天量成交额（注：随着场内价格走高，投资者需特别注意溢价风险）；黄金方面🍓，西部黄金涨停，揽尽有色金属行业龙头的有色龙头ETF（159876）盘中数度逆市翻红。