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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性(xing)更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由(you)于A股较港股散户投资者占(zhan)比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感(gan)，AH溢价在上涨(zhang)行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别(bie)为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛(lian)主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年(nian)TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降(jiang)至(zhi)14年7月89。之后的收敛主要来自政策催(cui)化(hua)，包(bao)括(kuo)货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政(zheng)策催(cui)化(hua)。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力(li)度进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始(shi)地方陆续(xu)放(fang)松限购政策，14年(nian)9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方(fang)面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行(xing)动计划列为全年工作重点。一系(xi)列政策催化下A股持续上(shang)涨，14/7-15/6万(wan)得(de)全A涨超200%，同期(qi)恒生指数涨(zhang)幅(fu)仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动(dong)性(xing)宽(kuan)松推动A股强势反(fan)弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的(de)会面，进入2019年，中美贸易(yi)摩(mo)擦进入缓(huan)和阶段(duan)；内部来看(kan)，18/11民企座谈会的召开稳(wen)定了企(qi)业家信心(xin)，推动了宽货币(bi)向宽信用的传导，19/1央行两(liang)次全面降(jiang)准，累计下调金融机构存款准备金率1个百(bai)分点。2/15，央行公布的1月社融(rong)新增4.64万亿元，大幅(fu)超(chao)出市场预期，带动A股迎来春(chun)季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒(heng)生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现(xian)上涨中的收(shou)敛需观测到货币宽松(song)加码，今年以来(lai)货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续(xu)要关注货币(bi)宽(kuan)松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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2、今年3月💋🩳💛🥦👙，美联储官员预计今年将降息两次👝。美联储观察人士眼下关注的焦点是，本周即将公布的最新点阵图是否会显示决策者下调降息次数预测。