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2、3、投资者结构:港(gang)股机(ji)构投资者占比更高,外资占比更高,美国债(zhai)务风险扰动,美元走弱,外资(zi)寻求中国资产配(pei)置,港股较A股(gu)率先(xian)受益。截至2024Q4,A股投资者(zhe)结构中散户(hu)占比66.7%,机构投(tou)资者占比1/3左右,其中外资占比(bi)5.8%。相比之下港(gang)股机构化程度更深,根据港交所披露的最新数据,2020年港股机构投资者占比(除做市商)达57%,其中海外机构投资者占比36%,海外个人投资者占比5%,外资占比超(chao)40%。高外资占比也导致港(gang)股相比A股(gu)更易受海外影响,历史上看AH溢价(jia)指数与美元走势高度相同,美元走弱时A股相对港股溢价下行,主因国际资本寻求中(zhong)国资(zi)产配置,港股相比A股制度更为开放和便(bian)捷,由于没有外汇(hui)管制,监管规则与国际接轨,外资进入港股市场更便利(li),因此在外资加速流入中国权益(yi)市场时,港股往往较(jiao)A股更为受益。今(jin)年(nian)以(yi)来市场对(dui)美国债务(wu)风险担忧持续升温,尤其(qi)在特朗普公布对等关税后(hou)美元资产遭(zao)受大幅抛售(shou)和价格下跌,东稳西荡下(xia)外资加速流入中国市场,港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融(rong)体(ti)制率先受益。从个股层面(mian)来看,同时在A、H上市的(de)企业,外资机(ji)构持股占比越高,AH股溢价(jia)率越(yue)低(图表(biao)13)。典型如家电行业中,美的集团外(wai)资持股占比68%(由于无法获取准确数据,这里以国际中介机构(gou)持股比例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资(zi)持股(gu)比例偏低25%,AH股溢(yi)价(jia)率也(ye)更高达到18%。
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