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2、主要观点：2025 年上半年宏观出现反复，一季度宏观预期偏正面👝，4 月份随着美国对等关税的影响市场宏观情绪有所回落👄，美联储主席鲍威尔降息措辞也逐渐转向谨慎，国内政策面以稳为主，经济数据短期呈现韧性，但也需要动态关注后续出口回落的风险。供需基本面来看，铜矿上半年维持偏紧格局🍉，铜矿加工费创近几年来新低，冶炼厂减产风险仍存💞，且特朗普关税引发大量精炼铜抢跑发往美国🍏😠💞💟🍓，非美地区铜供需持续收紧，需求端上半年总体呈现高景气度，但后续出口回落的风险不容忽视👄😻。预计 2025 下半年铜价高位震荡为主，伦铜波动区间在 9000-10000 美元 / 吨，沪铜主力合约波动区间在 74000-83000 元 / 吨。