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“顺应养老金长期投资长期考核的趋势。”一位企业年金投管机构高管向券商中国记者(zhe)表示，考核肯定还是企业(ye)委托人自(zi)己做，但对标的投资(zi)收益率(lv)数据只有三年期的了，这有引导作(zuo)用。“鼓励、引导年金管理机(ji)构长周期投(tou)资，引导(dao)委托人注重(zhong)长期收益。”

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今年以来港(gang)股表(biao)现持续强于(yu)A股(gu)的原因(yin)：1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技(ji)互联网，受价格下行的影响较小。2、估值：从估值绝(jue)对水平和估(gu)值历史分位来看，港股较A股更便宜。3、投资者结构：港股机构(gou)化程度更深，外资占比更(geng)高(gao)。美国债务风险扰动(dong)，美元走弱，外资寻求中(zhong)国资产配置，港股(gu)凭借低估值、业绩改善、更为(wei)便捷开放的制度优势，较A股率先受益。4、交易热度：更多资金选择南下流入港股市场。今年以来南向资金日(ri)均净流入61亿元(yuan)，去年全年日均净流入(ru)仅30亿元(yuan)。

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2021年，奕(yi)斯偉(wěi)計(jì)算連(lián)螎(róng)兩(liǎng)輪(lún)，B輪(lun)螎資(zi)25億(yì)(yi)元，投(tou)資(zi)方包括金石投資有限公司、中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)投資基金（有限郃(hé)伙）等；C輪螎資衕(tòng)樣(yàng)爲(wèi)25億元，投資方包括華(huá)新投資有限公司、尚頎(qí)資本等。

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品类(lei)扩张(zhang)的战略卡位在洗地机与洗衣机领域初现成效(xiao)。2025年1-2月，石头科技洗地机线上零售额(e)份(fen)额(e)猛增7.4个百分(fen)点至11.8%，跻身行业前三；Z1 Max洗烘套装(zhuang)以“万元以下唯一洗烘(hong)双绿标产品”的(de)颠覆性定位，突破外(wai)资品牌在(zai)高端洗护领域的价格壁垒。这些新增长(zhang)极的(de)培育，决定企(qi)业能否摆脱对扫地机器人的单一依(yi)赖(lai)，但跨品类竞(jing)争所(suo)需的渠道重构与消费者教育，恰恰是销售费用激增的深层动因。

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1、1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）191947亿元，同比增长3.7%；扣(kou)除房地产开发(fa)投资，全国固定资产(chan)投资增长7.7%。分领域看，基础设(she)施投资同比增长5.6%，制造业投资增(zeng)长(zhang)8.5%，房地产开发投(tou)资下降10.7%。全国新建商品房销售面积35315万平方米，同比下降2.9%；新建(jian)商品房销售(shou)额34091亿元，下降3.8%。分产业看，第一(yi)产业投资同比增长8.4%，第二(er)产业投资增长11.4%，第三产业投资下降0.4%。民间(jian)投资(zi)同比持平；扣除房地(di)产开发投(tou)资，民间投资(zi)增长5.8%。高技术(shu)产业中，信息服务业，航空、航天器(qi)及设备制造(zao)业，计算机及办公设备制造业，专业(ye)技术服(fu)务业(ye)投(tou)资同比分别增(zeng)长41.4%、24.2%、21.7%、11.9%。5月份，固定资产投资（不含农户）环(huan)比增长0.05%。

2、上涨中的追(zhui)赶(gan)：货币超(chao)预期(qi)宽松，A股在上(shang)涨(zhang)中较港股弹(dan)性更大，当(dang)前货币“小步(bu)快跑”，关(guan)注后(hou)续(xu)降(jiang)准降息(xi)节(jie)奏(zou)及幅度。由(you)于A股较港股散户投资者占比更高，因此对(dui)流动性和(he)资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币(bi)宽松区间，分别为14-15年(nian)和(he)19年(nian)。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从(cong)13年高点112降(jiang)至14年7月89。之后的收敛主要来自政(zheng)策催(cui)化，包括货(huo)币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催(cui)化。其中货币方面(mian)，14/11央行(xing)意外降息开启牛市行情后，15年上半年(nian)货币宽(kuan)松力度(du)进一(yi)步增大，央(yang)行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始(shi)地(di)方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松(song)首(shou)套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作(zuo)报告》明确将制定(ding)“互联网(wang)+”行动计划(hua)列为全年工作重点(dian)。一系列政策(ce)催化下A股持续(xu)上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生(sheng)指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从(cong)89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币(bi)+宽信(xin)用，流动性宽松推动A股强势反弹(dan)。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在(zai)G20的(de)会面，进入2019年，中美贸(mao)易摩擦进入缓和阶段；内部来(lai)看，18/11民企座谈会(hui)的(de)召开稳定了企(qi)业(ye)家信心，推动了(le)宽货币向宽(kuan)信用的传导，19/1央行两次(ci)全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百(bai)分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大(da)幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁(zao)动行情(qing)。19/1-19/4万得全A最大(da)涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需(xu)观测到货币宽松加码，今(jin)年(nian)以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币(bi)宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。