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湘财证券指出，长维度来看🩰👛🤬，目前A股市场处于新“国九条”行情和类“四万亿”投资的重叠趋势中，2025年A股市场或大概率以“慢牛”方式运行。中维度来看，2025年**工作报告中提到的科技、绿色、消费以及基建等领域将是未来市场关注的主要方向。短维度来看，目前处于中美关税90天缓冲期内💌💘💗，我国出口有望保持相对韧性，且国内宏观政策逐步落地🍇，国家已将工作重心转向科技领域🧡，大环境稳定有利于市场上行🍇。

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路愽(bó)邁(mài)基金認(rèn)爲(wèi)，中國(guó)企業(yè)盈利在2025年有朢(wàng)進(jìn)一步改善，將(jiāng)優(yōu)于2024年。隨(suí)着經(jīng)(jing)濟(jì)的持續(xù)復(fù)囌(sū)(su)咊(hé)相關(guān)(guan)政筴(cè)的(de)齣(chū)檯(tái)，2026年的企業盈利前景將更爲樂(lè)觀(guān)。具體(tǐ)到投(tou)資方曏(xiǎng)，路愽邁基金提齣四大覈(hé)心(xin)投資主線(xiàn)，建議(yì)投資者重點(diǎn)關(guan)註低估值脩(xiū)復、優質資産(chǎn)底部擡(tái)陞(shēng)、“齣(chu)海”機(jī)遇及高增長(zhǎng)科技賽(sài)道(dao)。

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政策面上，从2018年开启(qi)“4+7”集采到去年底，全国药品集采(cai)涉及435个品种。新药研发资金(jin)需求大、周(zhou)期长、失败率(lv)高，每年的(de)医保谈判虽然使创新(xin)药进入医保目录提速(su)，但医药(yao)支付能力也面临挑战。此外，很(hen)多靶(ba)点的同类药物“内卷”严重，一些创新药(yao)企拿不(bu)到很好的(de)回报。

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1、风险提示：金融科技ETF被动跟踪中证金融科技主题指数🍆，该指数基日为2014.6.30，发布日期为2017.6.22，该指数2020-2024年年度涨跌幅分别为：10.46%🍎🍋💖🥑💋、7.16%🍉🩳、-21.40%🥒、10.03%、31.54%🩳😠🤬🎒，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中指数成份股仅作展示🍓👢🩳，个股描述不作为任何形式的投资建议💯🥕，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险👛，适宜平衡型（C3）及以上投资者🍆。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股🧡😻🤍、评论👠🌽🤍、预测、图表、指标👄🍑😠、理论😡🌽🍄、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点💗、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议👝🥒，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证🧅🥥💟👗🍎，基金投资须谨慎。

2、上涨中的追赶(gan)：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注(zhu)后续(xu)降准降息节奏及幅(fu)度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金(jin)变化更为敏感，AH溢(yi)价在上涨(zhang)行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强(qiang)。A股经历(li)13年TMT牛市后，14年回调盘(pan)整，AH溢价指(zhi)数从13年(nian)高点112降(jiang)至14年7月89。之后的收(shou)敛主要(yao)来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策(ce)催(cui)化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上(shang)半年货币宽松力度进(jin)一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次(ci)降息(xi)；地产方面(mian)，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标(biao)准；产业政策方面，3月两会上《**工(gong)作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全(quan)年工作重点。一(yi)系列政策催化(hua)下A股持(chi)续上(shang)涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应(ying)       AH溢价指数(shu)从(cong)89上行(xing)至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽(kuan)信用，流动性(xing)宽松(song)推动A股强势反弹。外部方面(mian)，得益于(yu)18/12中美两国(guo)领导人在(zai)G20的会面，进入(ru)2019年，中(zhong)美贸易(yi)摩(mo)擦进入缓(huan)和阶段；内部来看(kan)，18/11民企座谈会的召开稳定了企业(ye)家(jia)信心(xin)，推动了宽货币向宽信(xin)用的传(chuan)导，19/1央行(xing)两次全面降准(zhun)，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超(chao)出市场预期，带动A股迎来春季躁动行(xing)情。19/1-19/4万得全(quan)A最大涨幅40%，恒生(sheng)指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前(qian)来(lai)看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年(nian)以来货币政策节奏(zou)上呈现“小(xiao)步快跑”模式，后(hou)续要关注(zhu)货币宽松的持续性，即降准降息的节奏(zou)和力度(du)。