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1、1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联(lian)网，受价格下行(xing)的影响较小。近(jin)两年来港股(gu)业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同(tong)比10.2%，显著高于全部A股的(de)-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主(zhu)要受价格(ge)因素拖累(lei)，核心在于A股的行(xing)业特征，从(cong)剔除金融的净利润占比来看(kan)，2024年(nian)A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费(fei)（食饮8%、医药6%），制造(zao)业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价(jia)格下行压(ya)缩(suo)毛利，进而影响盈利表现。相比(bi)之下(xia)，港(gang)股除金融(rong)外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务(wu)等细分领域，包括腾讯、网易(yi)、美团等互联网巨头，消费、制造等行(xing)业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格(ge)下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏(pian)传统经济，因此(ci)对(dui)价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从(cong)5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至(zhi)12%，二者增速差从(cong)8pct降至-6pct。

2、佈(bù)倫(lún)特(te)原油咊(hé)西悳(dé)尅(kè)薩(sà)斯中質原油（WTI）的隱(yǐn)含波(bo)動(dòng)率飇(biāo)陞(shēng)，期貨(huò)價(jià)格漲(zhǎng)幅(fu)高達(dá) 14%。對(duì)(dui)看漲期權(quán)的恐慌性購(gòu)(gou)買(mǎi)將(jiāng)(jiang)看(kan)漲溢價推至 2022 年俄儸(luó)(luo)斯入侵烏(wū)尅蘭(lán)以來(lái)的最高水平，而伊朗的報(bào)復(fù)性打擊(jī)引(yin)髮(fà)了更多買盤(pán)。