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4、策(ce)略观(guan)点:本周,国际油价震(zhen)荡(dang)上行,新加坡燃(ran)料油价格也震荡上涨。从基本面看,低硫燃料油市场结构维持稳定,高硫燃(ran)料油(you)市场仍(reng)有支撑。6月新加坡来自西方市(shi)场的低硫燃料油(you)到货量小幅增加,预计接收约(yue)140-160万吨西(xi)方低硫燃料油,高于5月的120-130万吨,不过其中包括来自西北欧(ou)的船货、中(zhong)东以及尼日利亚丹格特炼(lian)厂的低硫直馏燃料油并非全(quan)部符合限硫规格标准(zhun),新加坡合规低硫资源供应紧张态势可能持续整个6月并延续至7月。高硫方面,亚洲高硫(liu)燃料(liao)油市场(chang)短期(qi)内将受到稳定的船货需求、强劲(jin)的下(xia)游(you)船燃活动以及南亚和中东夏季发电需求的支撑。短期原(yuan)油价格(ge)受(shou)地缘(yuan)影响带动(dong)成本端大幅反弹之下,FU和LU绝对价格也以(yi)震(zhen)荡偏强对待
1、1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格(ge)下行(xing)的影(ying)响较小。近两年来港股业绩增速显著强于(yu)A股,2024年(nian)全(quan)部港股(gu)归母净利润同比10.2%,显(xian)著高于全部A股的-3%,剔除金融后港(gang)股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素(su)拖累,核心(xin)在于A股的行业特征,从剔除金(jin)融的净利润占比来看,2024年A股主要集(ji)中在周期(石化(hua)14%、煤炭(tan)6%),消费(食饮8%、医(yi)药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备(bei)4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行(xing)压缩毛利,进而影响盈(ying)利表现。相比之下,港股除金融外,行业主要(yao)集中于周期(石(shi)化(hua)20%)和科技行业(传媒13%、通(tong)信(xin)12%),且更偏向于(yu)互联(lian)网、信息服务等细分领域(yu),包括腾讯、网易、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占比(bi)不高,行业属性导(dao)致了港股业(ye)绩受价格下行的(de)影(ying)响(xiang)更小(xiao)。历史上看,由于A股行业结构更偏传(chuan)统(tong)经济,因此对价格更敏感,PPI下(xia)行区间往往对(dui)应港股较A股业(ye)绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润(run)同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至(zhi)12%,二者增速差从8pct降至-6pct。
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