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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港(gang)股弹性更大，当前货币“小步快(kuai)跑”，关(guan)注后续降准降息节奏(zou)及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对(dui)流动性和资金变化更为敏感(gan)，AH溢价在(zai)上涨行情中收敛均发(fa)生在货币宽松区间，分别为(wei)14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化(hua)下A股(gu)走强。A股经(jing)历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指(zhi)数从(cong)13年(nian)高点112降至14年7月89。之后的(de)收敛主要(yao)来自(zi)政策催化，包括货币(bi)宽松、地产放松、 “互联(lian)网+”产业(ye)政策(ce)催化。其(qi)中(zhong)货币方面，14/11央行意外降(jiang)息开启牛市行(xing)情后，15年上半年货币宽松力(li)度进一步增大，央行(xing)2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始(shi)地方陆续放松限(xian)购(gou)政策，14年9月央行明确放松(song)首套房认购标(biao)准(zhun)；产业(ye)政策方面，3月两会上《**工作报告》明(ming)确将制定“互联网+”行动计划(hua)列为全年(nian)工作(zuo)重点。一系列政策催化下A股持(chi)续上涨，14/7-15/6万得(de)全A涨(zhang)超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽(kuan)货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中(zhong)美两国领导人在G20的会面，进入2019年(nian)，中美贸(mao)易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企(qi)座谈会的召开稳定了企业家(jia)信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行(xing)两次全面降准，累计下调金融机(ji)构存(cun)款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的(de)1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春(chun)季躁动行情。19/1-19/4万(wan)得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价(jia)指数从115升(sheng)至128。当前来看(kan)，要出现上涨(zhang)中(zhong)的收敛需观测到货币(bi)宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈(cheng)现“小步快跑”模式，后续要关注货(huo)币宽(kuan)松(song)的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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1、本周债市回顾🍋🥿🍅👢🧄。上周末通胀和出口数据整体偏弱🧄💖👙，全周资金面延续宽松，周中中美经贸会谈未超预期，周五中东地缘政治冲突升级🥭💟🥦，债市利率下行💖🥾💗。

2、美国：特朗普警告伊朗不要(yao)对美(mei)国轻举妄动，可以促成伊(yi)以达成协(xie)议。特朗普称美国与(yu)今(jin)晚伊朗遭受的袭击无(wu)关(guan)。如果伊朗(lang)以任(ren)何方式、任何形(xing)式对我们发动攻击，美国武装力(li)量的全(quan)部力量和威力将以前所(suo)未有的规模对你们进行打击。周日驻有美(mei)军的伊拉克空(kong)军基(ji)地遭无(wu)人机袭击，尚无任何组织宣布对这些无人机的发射负责。以色列(lie)要求美国加入其针对伊朗(lang)发起(qi)的军(jun)事(shi)行动，以铲除伊朗核(he)计划，但目前特朗普**尚(shang)未考虑这一选项。美国**迄今一直与以色列的行(xing)动保持(chi)距离，并认为伊朗通过打击(ji)美国目标进(jin)行报复是不合法的。