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北美头部(bu)云厂商1Q25业绩多数超预期，资本(ben)开支维持或(huo)上修，打(da)消市场(chang)此(ci)前(qian)部(bu)分担忧，AI基(ji)础设施投入持续性超预期；关(guan)税影响有限。我(wo)们从海外云厂商1Q25业绩会(hui)观察到，AI赋能云服务(wu)收入及利润表现(xian)，AI应用商业价(jia)值有(you)望释放。并且我们在前文(wen)中提到，云厂商资本开支均维持或上修(xiu)，我们认为(wei)今年云厂商AI资本开(kai)支投入有望延续较(jiao)高增速，AI基础设施(shi)需求持续性超出市(shi)场预期。关税方面，在当(dang)前关税政策下，由于海外通信板块厂商大多进行全(quan)球化布局，因此我(wo)们认为较大概率(lv)能够绕(rao)过关税较(jiao)高的生产地，需(xu)要承担的关税有限；且企(qi)业大多定价权较强，能够将关税影响通过提价等举措转移至(zhi)下游客户，因此我们判断关(guan)税(shui)对海外通信板(ban)块利润率(lv)影(ying)响有限，在AI投入持续的背景下，对需求影响亦有限。

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风险提示：国防军工ETF被动跟踪中证军工指数，该指数基日为2004.12.31👜，发布于2013.12.26；通用航空ETF华宝被动跟踪国证通用航空产业指数🥻，该指数基日为2012.6.29💛👗，发布于2012.12.28🍍💘；食品ETF被动跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，该指数基日为2004.12.31👝，发布于2012.4.11；金融科技ETF被动跟踪中证金融科技主题指数🍎🩰，该指数基日为2014.6.30🧅🧄，发布日期为2017.6.22；有色龙头ETF被动跟踪中证有色金属指数，该指数基日为2013.12.31🥥👘💔，发布日期为2015.7.13。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举🩲👄👢😠，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论🥝🍄👛💔、任何形式的表述等）均只作为参考🍅💝，投资人须对任何自主决定的投资行为负责🥒。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议💝，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任💓🤬。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品👅🩱👢🩲。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。根据基金管理人的评估🍒，金融科技ETF🍈🎒👘🩲、有色龙头ETF、国防军工ETF💛🍎👚、通用航空ETF风险等级为R3-中风险💛，适宜平衡型（C3）及以上的投资者🤍，华宝油气LOF风险等级为R4-中高风险🥭💔，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准👗🥑。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价💞🥬，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见👝💌😡，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果🍄🍑。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异🍆🍑。投资者应了解基金的风险收益情况💯，结合自身投资目的🥾、期限🩰🍑🍅、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险🍇。中国证监会对以上基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证👘。基金投资须谨慎👝😈。

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