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1、基本面:港(gang)股较A股业绩增速更强,A股消费+制造(zao)+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影(ying)响较小。近(jin)两年来港股业绩(ji)增速显著(zhu)强于A股,2024年(nian)全部港股归母净(jing)利润同(tong)比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融(rong)后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股(gu)业(ye)绩疲弱主要受价(jia)格因素拖累,核心在于A股的行(xing)业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中(zhong)在(zai)周期(石化14%、煤炭6%),消(xiao)费(食饮8%、医药6%),制造(zao)业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面(mian)受价格因素影响(xiang)更大,价格(ge)下行压(ya)缩毛利,进而影响盈利表现。相比之(zhi)下,港股除金融外,行业主要集中(zhong)于周期(石化(hua)20%)和科技行业(传(chuan)媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领(ling)域,包括腾讯、网易、美(mei)团等互联网巨头,消费、制造等行业(ye)占比不高,行业属性导致了港股(gu)业绩受价格下行的影(ying)响更小。历史上看,由于A股(gu)行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感(gan),PPI下行(xing)区间往往对应港股(gu)较A股业绩(ji)更优(you),典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全(quan)A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差(cha)从8pct降至-6pct。
上周一系列美国经济数据令人鼓舞,通胀显示出缓和迹象,消费者信心也在今年首次回升;劳动力市场整体依然稳健🍊🍇🥕😈🥭,失业率维持在健康的4.2%水平💓,尽管续请失业金人数的上升显示出一些劳动力市场降温的迹象。总体来看😻🍊🥭🩲,当前的经济背景似乎支持美联储逐步走向宽松政策的路径💖🥻。但华尔街观察人士认为👿🍆🧡😈,政策制定者可能仍需要更多信号才能实施任何降息行动🍆💖。
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