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上涨中的追(zhui)赶：货(huo)币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当(dang)前货币“小步快跑”，关注(zhu)后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户(hu)投资者占比更高，因此对流动性(xing)和资金变化更为(wei)敏感，AH溢(yi)价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢(yi)价收敛主要来自政策催(cui)化(hua)下A股(gu)走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘(pan)整，AH溢价(jia)指数从(cong)13年(nian)高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松(song)、 “互联网+”产业政策催(cui)化。其中货币方面，14/11央行意外降(jiang)息开(kai)启牛市(shi)行情后，15年上半年货币宽松(song)力度进一步(bu)增大，央行2、4月(yue)两次降准，3、5月两次降息；地(di)产方面，14年6月开(kai)始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放(fang)松(song)首套房认(ren)购标准(zhun)；产业政策(ce)方(fang)面，3月两会上(shang)《**工作报告》明确将制(zhi)定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列(lie)政策催化下A股持续上(shang)涨，14/7-15/6万得(de)全A涨(zhang)超200%，同期恒(heng)生指数涨幅仅18%，对应(ying)       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初(chu)内外部(bu)环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面(mian)，得益于18/12中美两国领导(dao)人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳(wen)定了企业家(jia)信心，推动(dong)了宽货币向宽信用(yong)的(de)传导，19/1央行两次(ci)全面降(jiang)准，累计下(xia)调金融机构存款(kuan)准备金率1个百分点。2/15，央(yang)行公布的(de)1月社融(rong)新增4.64万亿元，大幅超出市场(chang)预期，带动A股迎来春季躁动(dong)行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生(sheng)指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛(lian)需观测(ce)到货币宽松加码(ma)，今年以来货币政策节奏上呈现“小(xiao)步快(kuai)跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降(jiang)息的节奏(zou)和(he)力度。

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不过，复盘2020年初美伊冲突及2023年10月巴以冲突这两轮与本轮可比的地缘危机，可以看到其对市场的影响多为短期事件性冲击👠🥾🍊，内因才是市场走势的主要矛盾。并且从结构上看👗💝🧅🍋，科技成长板块均非调整最剧烈的方向💗🍍，反而由于有独立产业趋势的支撑而表现出较强的韧性。

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“该法案无疑会增加赤字，不会对经济增长有太大贡献，” 她补充道，并指出该法案主要侧重于延续现行税率，预计不会显著推动经济从当前水平大幅增长🥔👅👚。

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行业配置：维持哑铃配置思路👚🌽，红利底仓+小盘成长。红利方面🥻，在通胀尚未回归，价格低位运行的背景下，前端的收入和利润难以保证，但自由现金流充沛的企业，既可以延续其分红表现，也可以通过自由现金流积累转化为新增的资本开支🥻👿🥔，获得ROE的抬升，享受更多成长性🥑💘🥒。具体方向提供三个视角：①稳定视角下👡，关注盈利和分红稳健的银行👞；受益于长久期价值和改革红利推升估值弹性的港口、公路🍋🥕💟👘；补贴政策推动下🍌🍌，兼具高股息+内销经营基本面延续改善的白电龙头。②改善视角下🍋，关注受去库存和需求复苏支撑的工业金属；预期走出底部，高分红保障+经营稳健的白酒。③进攻弹性视角下，关注存量项目进入收获期，自由现金流释放加速的电信运营商。小盘成长方面，货币宽松扩张剩余流动性，小盘成长行情或将进一步加强🥦👝，24/6剩余流动性（M2同比-社融存量（剔除股权融资和**债券）同比）触底-0.55%以来持续回升，截至25/5已上行至1.8%👿💛。叠加央行优化两项支持资本市场的货币政策工具🥔🍆🍒🤍、支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”两项政策支持股市流动性，当下的小盘成长行情或将进一步加强🩲🍑🩳👠，而本身弹性更大的北交所（涨停限制30%，下同）和科创板（20%），相比主板（10%）或表现出更大的优势。行业关注自主可控🍄🥭💔，包括电子（算力🩳👝、半导体设备🧄、芯片）👚🧄🍒💘、信息化（数据库、操作系统）🥾👅、能源化工（新疆煤化工+新材料）💋🍆🍌、通信（算力服务+卫星通信）。

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1、奕斯伟材料主要从事集成电路用12英寸硅单晶抛光片和外延片的研发🍄🥔、生产和销售💌。据其《招股书》显示🥥👠💞，2021年至2024年😈💋🍇🥔🍄，公司营业收入分别为2.08亿元、10.55亿元、14.74亿元和21.21亿元；净利润方面，和奕斯伟计算一样仍处于亏损💛👝🥔，分别为-5.21亿元😻、-5.33亿元、-6.83亿元和-7.38亿元🩳。四年合计亏损24.75亿元。

2、接受 媒体调查的53位日本央行观察人士均预计央行将在周二结束的政策会议上决定维持利率在0.5%不变👜🩲🎒💌。约三分之二的受访者认为🥥👡，央行将从明年第二季度开始放慢削减购债步伐🍊💞。