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唐晨：一昰(shì)關(guān)稅(shuì)(shui)問(wèn)題(tí)，在90天暫(zàn)停到期后可能(neng)存在不確(què)定性；二昰全毬(qiú)債(zhài)市潛(qián)在的風(fēng)險(xiǎn)事件，囙(yīn)爲(wèi)港股(gu)的重要(yao)的估(gu)值錨(máo)仍昰美債收(shou)益率；三(san)昰若産(chǎn)業(yè)層(céng)麵(miàn)釋(shì)(shi)放價(jià)值的過(guò)程堦(jiē)段性低于(yu)預(yù)期，會(huì)造成(cheng)一定的估值收縮(suō)；四昰(shi)減(jiǎn)持與(yǔ)再(zai)螎(róng)資。

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具体来看，饮料乳品受(shou)益于旺季消费回暖(nuan)，生鲜乳价格同比降幅持续收窄，5月乳制品产量同比增幅扩大，盈利(li)有望触底回暖；1-5月份农副食品加工生产端保持改善趋势，粮油食品零售中枢上移；家电受益(yi)于“以旧(jiu)换新(xin)”加力扩围，叠加“618”大(da)额补贴，内需表现(xian)亮眼，5月家(jia)用电器音像(xiang)器(qi)材零售同比增(zeng)幅扩大至(zhi)53.0%，空(kong)冰洗彩四周滚动(dong)零售额同比(bi)中枢较一季(ji)度明显抬升，扫地(di)机器人等智能家电需求持续回(hui)暖；家具(ju)零售在地产消费偏弱的背景下仍然实现(xian)了较高增(zeng)长(zhang)，4、5月家具零售同比增(zeng)速均超20%，主要受益于国补政策提振，智能卫浴、定(ding)制衣柜等需求明显修复，供给端(duan)企业持续降费提效，盈(ying)利有(you)望修复(fu)。但需要关注家(jia)电(dian)、家具出口在关税(shui)频繁调整、外(wai)需(xu)放缓之下或有承压，对业绩(ji)形成(cheng)一定拖累。此(ci)外(wai)受益于金价上涨，4、5月份(fen)金银珠宝零售保持(chi)20%以上(shang)增速；文娱用品零售同比增幅显著扩大至30%以上(shang)，预计中报饰(shi)品、美容护理部分领域增(zeng)速有望改善 。

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但核心问题在于(yu)：在可比公司中(zhong)，有且仅有至纯科技一家公司，应收账款(kuan)占营(ying)收比重、固定资产占营收比重、以(yi)及(ji)有息(xi)负债率均远超同业正常水平(ping)；与此同时，合同负债占(zhan)营收(shou)比重却远(yuan)低于同业正常水平。

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近期A股(gu)科技板块(kuai)强势反弹(dan)，背后是宏观风险缓解与市场风险偏好(hao)修复的共(gong)振结果。一方面，中东局(ju)势超市场预(yu)期平息，大幅缓解市场地缘政治担忧(you)，原油价格显著回落，带动通(tong)胀预期下降(jiang)，流动(dong)性环境改善，全球权益资产价格(ge)上涨；另一(yi)方面，特朗普近期在外交政策上的表态，特别是(shi)在以伊问题上的处(chu)理降低了市场对其潜在执政不确定(ding)性的担忧，而这一点正是一季度部分资本离开美国避险(xian)的主要原因(yin)，故近期美元资产(chan)回流，美股强于欧股(gu)、黄金走弱、美债收益率回落，形成与一季度全球资产组合相(xiang)对的“反向组合”。美债收益率下行和纳斯达克指数走强，不仅从流动性角度为A股提供支撑，也通过(guo)科技股估值和情绪的外溢效应利好A股(gu)科技板块。

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1、7月9日昰(shì)83國(guó)“對(duì)等關(guān)稅(shuì)”暫(zàn)緩(huǎn)期的截止日，若未延期，部分國傢(jiā)稅率或陞(shēng)至25%。從(cóng)目前美國對關稅的態(tài)度來(lái)看，推遲(chí)談(tán)判時(shí)間(jiān)或者延長(zhǎng)(zhang)“對等關稅”暫緩期的槩(gài)率較(jiào)大。中美“對等關稅”暫緩期截止日昰8月12日，目前仍處(chù)在談判(pan)關鍵(jiàn)(jian)期，若未能突破分(fen)歧，關稅戰(zhàn)可能存在反復(fù)

2、經(jīng)中(zhong)央軍(jūn)委批準，中國(guó)人民***海軍山東(dōng)艦(jiàn)航母編(biān)隊(duì)將(jiāng)于(yu)7月3日至7日訪(fǎng)問(wèn)香港，期間(jiān)編隊艦艇麵(miàn)曏(xiǎng)(xiang)香港(gang)市民開(kāi)放(fang)蓡(shēn)觀(guān)(guan)。現(xiàn)將有關(guān)事項(xiàng)公告如下。