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我们在刚刚发布的中期策略观点中提到💞👙， A股的表现存在5年周期规律。每五年周期的上行周期中🥻🍋，时间从2.5~3年不等。每一轮上行周期可以大致分为三个阶段🥑🥥🍑😡。当然阶段的划分有一定主观性，我们对于过去每五年的周期的上行周期如下图所示👛🌽。

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噹(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于波動(dòng)率咊(hé)波動率交易的理(li)解仍有欠缺。波動率新低本身竝(bìng)不代錶(biǎo)市(shi)場必然(ran)的漲(zhǎng)/跌，關(guān)鍵(jiàn)在于囙(yīn)子的(de)變(biàn)(bian)化昰(shì)導(dǎo)曏(xiǎng)“Risk-On”還(hái)昰“Risk-Off”。本週滬(hù)(hu)指的“三連(lián)(lian)陽(yáng)”，本質上昰(shi)正曏(xiang)囙素催化下(xia)波動率迴(huí)歸(guī)交易(yi)的(de)結(jié)菓(guǒ)(guo)。曏后看，年內(nèi)指數(shù)有較(jiào)大可能性(xing)突破去年高點(diǎn)，但短期而言，我們(men)在(zai)短暫(zàn)經(jīng)歷(lì)波動率的迴歸交易(yi)后，仍要迴到邏(luó)輯(jí)驅(qū)動的方曏；中長(zhǎng)(zhang)期而言，更重要的昰判斷(duàn)風(fēng)格，主(zhu)要(yao)昰對弱美元週(zhou)期下(xia)A股市場成長風格(ge)的堅(jiān)(jian)定把握。

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美亨实业（01897）发布截至2025年3月31日止年度全年业绩，收益4.12亿港元，同比减少31.7%🧅；年度溢利911万港元，同比减少20.47%🍊🤬🍏；每股基本盈利0.02港元；拟派发第二次中期股息每股0.8港仙。

活动说明：中文字幕综合网

1、（1）供应方面👢😠🥾，2025 年全球锡生产面临诸多扰动，佤邦复产时间不断推迟💯🥥，印尼精炼锡生产和出口恢复偏慢🥔💘🩳💞，刚果（金）动乱导致 Alphamin 停产及当地手工采矿受到冲击💞🤬🥔，国内银漫矿业因安全事故停采，均加剧了市场对供应的担忧💔。不过💛🍌👝，当前大部分国家或地区供应扰动已逐步平息🥬🥿，唯有缅甸佤邦复产节奏仍存变数，此外征收 30% 的实物税也会减少出口中国的量。据此，我们预计 2025 年全球矿山和精锡产量将分别增长 1.2% 和下降 0.2% 至 28.6 万吨和 37.1 万吨🍋🥝💝，中国精锡供应量将增长 1.5% 至 19.1 万吨😠🍍💟💌。

2、近期，智能眼镜在消费电子市场可谓风头正盛🍉💛。从销售端来看，618购物节期间，智能眼镜销量爆发式增长，不少产品宣告售罄。比如，北京小米科技有限责任公司（以下简称“小米”）在6月26日发布新品AI眼镜，称其是“面向下一代的个人智能设备”，截至记者发稿🍅🥒💔🍇👠，该产品在京东平台已售超万件🥑🥕。