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这里我们分享一个判断中短期市场方向的(de)视角：判断中短(duan)期(qi)市场，可适当降低宏观分析权重，提(ti)升强势板块(kuai)节奏判断的权重。之所以这样，一方面是(shi)因为，稳定资本市场(chang)政策为A股提供了(le)宏观扰动的“隔离墙”。另一方面，25年7月前、25年剩(sheng)余时间以及2026年，宏(hong)观主(zhu)要矛盾(dun)各不相(xiang)同。25年7月前经济韧性主要来自于外需韧性；25年(nian)剩余时间(jian)可能外(wai)需回落，国内政(zheng)策对冲(chong)重要性提升；2026年重点看供需格局改善。后续宏观主要矛盾面临多次切换，目(mu)前不到能够发酵稳定需求预期的阶段。这种(zhong)情况下，宏观变化推动市场(chang)上下行的空间都(dou)有限。短期市场节奏可能(neng)与领涨板块的节(jie)奏一致。

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进入6月之后中国市场需求再次走弱，这让(rang)最近国内市场再次面临供需(xu)错配的尴尬局面。在刚刚过去的5月，因(yin)国内炼油加(jia)工量过(guo)低导致出现了一年多(duo)来成品油市场较为少(shao)见的供应不及(ji)需求现象，过(guo)快的消耗了成品油库存，这让主营炼厂(chang)在6月的前二周大幅提(ti)升了加工量，满足了市场需(xu)求，成品油库存重新恢复了累(lei)库。但终端疲弱的需求下让5月份成品油价格(ge)的强势只是(shi)短暂现象。虽然上周五因以色列(lie)打击伊(yi)朗的冲击，国内成品油一(yi)度每吨大涨200元以上，但周末销售不畅背景下，周日(ri)各炼厂又平均下调了售价，显示出终端消费的疲(pi)软。而(er)这是炼厂最不愿意面对的局(ju)面，上游成本飞涨，但终端(duan)对提价接受度(du)低，很(hen)难将成本(ben)完全转移到(dao)下游，这意味着加(jia)工利润将因此受损。

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伊朗的鍊(liàn)油(you)與(yǔ)齣(chū)口能力： 伊朗擁(yōng)有龐(páng)大的(de)鍊(lian)油設(shè)施(shi)，處(chù)理能力爲(wèi)220萬(wàn)桶/日，以及大槼(guī)糢(mó)的石油齣口(kou)基礎(chǔ)(chu)設施。其主要石油(you)齣口終耑(duān)(duan)位于波斯灣(wān)(wan)的哈爾(ěr)尅(kè)島(dǎo)。然而，打(da)擊(jī)該(gāi)設施不(bu)太可能得到美(mei)國(guó)**的支持(chi)，囙(yīn)爲(wei)后者會(huì)警惕破壞(huài)石油市場(chǎng)。

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2、展望2H25，我们对美股金融板块仍维持相对乐观，主要基于宏观层面经济预期相对稳定、中观层面金融监管宽松态势🍈🍉👙、以及微观层面主要覆盖公司较为积极的业绩指引或管理层态度。从基本面来看，1）海外投行交易业务有望继续保持较高的盈利水平🎒，但伴随降息节奏放缓和关税政策反复，短期可能造成投资银行项目完成进度延后。2）资产管理方面👄，客户资金仍有望持续净流入🍎🥕💓，但高利率叠加资本市场波动环境下，客户资金可能优先流入货币市场基金和债券基金🩰🍋💓🍄🩰，而费率相对较高的股票基金可能继续承压，管理费收入增速可能放缓🩲，龙头增速或高于行业🧅👢。另外，不排除下半年市场回调压力👛，可能带来资管公司业绩表现为收入承压🍄💘👢💌💋，造成盈利短期扰动👠。3）支付清算层面🍇🥥🧡，我们认为仍然持续受益于消费者支出稳健增长和数字支付渗透率提升👗😠👗，清算龙头继续保持规模效应和网络效应，而产业链上的数字钱包/收单商则仍面临较为激烈的市场份额竞争💖，以及用户增量瓶颈，需继续关注业务战略转型进展。从政策面来看💝😻，我们认为美国金融监管仍然维持宽松态势不变💛🍄🩳，部分监管措施（如SLR改革）正处于讨论期。潜在的金融监管改革落地有助于释放银行资本金🍏，我们建议密切关注6月美联储多德-弗兰克法案压力测试（DFAST）结果及对应银行的超额资本（excess capital）空间。