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2025-06-24 08:11:32 作者:钱明越

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分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩(ji)占优,美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化,尤其港股表现更为(wei)强势,AH溢价(jia)指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫(mo)破灭,港股在美联(lian)储加息预期升温的背景下持(chi)续下跌,恒生指数21年全年下跌(die)-14%。A股则在(zai)新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结(jie)构上电(dian)力设备领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资(zi)源品受通胀上行(xing)影响,同样涨(zhang)幅居(ju)前,AH溢价指数从130升至149。由(you)于行业属性导致通胀环境对A股业绩影(ying)响更大,21年PPI同(tong)比从-0.4%升至高点13.5%,全(quan)A(非金融)净(jing)利润增速从20年3.4%大幅升至21年(nian)的(de)25%,港股21年全年净(jing)利润增速21%,通胀回归带来A股相较港(gang)股业绩的优势放(fang)大,是21年A、H行情分化的重要原因(yin)之一。当前来(lai)看,关注通胀回归的节奏(zou)和幅度,若价格(ge)水平快速回升,A股业绩优势放大,有望相对港股走强,但短期概率不大(da)。此外,关注美联(lian)储降息预期,若降息时点(dian)持续延后,海外流动性(xing)趋紧对(dui)港股冲击更大,可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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