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美國(guó)需求(qiu)麵(miàn)臨(lín)不確(què)定性，關(guān)稅(shuì)風(fēng)險(xiǎn)(xian)或逐步體(tǐ)現(xiàn)。根據(jù)美(mei)國密歇根大學(xué)數(shù)據，2025年以來(lái)(lai)消費(fèi)者信心指數正在持續(xù)走低，疊(dié)加部分品牌已陸(lù)續宣佈(bù)(bu)鍼(zhēn)(zhen)對(duì)美(mei)國銷(xiāo)售的産(chǎn)品採(cǎi)(cai)取重新定價(jià)筴(cè)畧(lüè)以應(yīng)(ying)對關稅的影響(xiǎng)，我們(men)認(rèn)爲(wèi)居(ju)民(min)消(xiao)費需求在2H25或存在一定放緩(huǎn)壓(yā)力。此外，部分品牌已開(kāi)始提前在(zai)關稅緩衝(chōng)期內(nèi)(nei)引入新的庫(kù)存，而從(cóng)1Q25各品牌業(yè)績(jī)會(huì)的反饋(kuì)來看，新定價筴畧的執行(xing)或存在一定的滯后，我們預(yù)計(jì)或對2025年毛利率(lv)産生一定影響，1Q25業績會主(zhu)要上市公司對于2025年指引較(jiào)爲謹(jǐn)慎。

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