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1、上涨(zhang)中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度(du)。由于A股较港股散户投资者占(zhan)比更高，因(yin)此(ci)对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨(zhang)行情(qing)中收敛均发(fa)生在货币(bi)宽松区间，分别为14-15年(nian)和19年。（1）14-15年AH溢(yi)价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股(gu)经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高(gao)点112降(jiang)至14年7月89。之后的收敛主要来(lai)自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币(bi)方面(mian)，14/11央(yang)行意外(wai)降息开启(qi)牛市行情(qing)后，15年上(shang)半年货币宽松(song)力(li)度进(jin)一步增(zeng)大，央行2、4月两(liang)次降准，3、5月两次降息(xi)；地产(chan)方面，14年6月开始地(di)方陆续放松限购政策(ce)，14年9月(yue)央(yang)行明确放松首套房(fang)认购标准；产业政(zheng)策方(fang)面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续(xu)上涨，14/7-15/6万得全A涨超(chao)200%，同期恒生指数涨幅仅(jin)18%，对应       AH溢价指数从89上行至(zhi)140。（2）19年初内外部(bu)环境(jing)转好，宽(kuan)货币+宽信用，流动性宽(kuan)松推动A股强势反弹。外(wai)部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面(mian)，进入2019年，中(zhong)美贸易摩(mo)擦进入缓和(he)阶段(duan)；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推(tui)动了宽货币向宽信用的传(chuan)导，19/1央(yang)行两次全面降准，累计下调(diao)金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期(qi)，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生(sheng)指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测(ce)到货币宽(kuan)松加码，今年以来货(huo)币政策(ce)节奏上呈现(xian)“小(xiao)步快(kuai)跑”模式，后续要关注(zhu)货币宽松的持续性(xing)，即降准降息的节奏和力度。

2、雖(suī)然營(yíng)(ying)收(shou)持續(xù)增長(zhǎng)，但從(cóng)數(shù)據(jù)變(biàn)化來(lái)看(kan)，2023年較(jiào)2022年增(zeng)長幅度較大，而2024年較2023年(nian)的增長(zhang)幅度相對(duì)較小，這(zhè)(zhe)或許(xǔ)晻(àn)(an)示着公司營收增長可能麵(miàn)臨(lín)缾(píng)頸(jǐng)。一方麵，市場(chǎng)競(jìng)爭加劇(jù)可能限製公司穫(huò)取新客戶(hù)(hu)咊(hé)擴(kuò)大市場份額(é)的能力；另一方麵，下遊(yóu)汽車(chē)行業(yè)的需求波(bo)動(dòng)(dong)也會(huì)對公司營收産(chǎn)生影響(xiǎng)(xiang)。