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上述研报列举(ju)了过去十年持续成长的TMT行业作为对比，2015年高点至今TMT板块估值层面(mian)，电子指数PE变化幅度约(yue)下降40%、计算机下降41%、传媒下降51%、通信下降(jiang)80%；盈利层面（利润变化），电子增长27%、通信增长30%、计算机下降23%、传媒下降36%；股利收益率层面，TMT四个行业的股利(li)收益率基本都(dou)在5%-10%附近

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此外估值优势：目前A股42只银行股除招商银行外🤍，仍均为破净状态😡；中证银行指数市净率PB为0.68倍🩰💘🥥💌💝，仍位于近10年38.43%的低位区间🍅🧄🍆。

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展望后市，国元证券(quan)表示，白酒方面，去库存、稳渠道(dao)、促消费是白(bai)酒行(xing)业主线，当前白酒需求(qiu)暂(zan)时承压，建议关注护城河宽阔，品牌、渠道力领先，韧性强的高端(duan)酒企，以及竞争格局较好、势能向上的(de)区域领先酒(jiu)企。大众(zhong)品(pin)方面，啤(pi)酒消费逐渐(jian)进入旺季；休闲零食(shi)、能量饮料等细分赛(sai)道景气度高；餐饮供(gong)应链逐渐修复；乳业上游供(gong)给端原奶价(jia)格底部企稳，龙头乳企韧性较强。

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最后，毛利率方面，奕斯伟计算波动显著👛。2022年为25.9%😡💋🍇🩲，2023年骤降至15.4%，2024年也仅微升至17.7%👜。公司解释称💛，2023 年下滑主因“以价换量” 抢占市场份额🍎👄，叠加宏观经济疲软导致存货积压及减值增加；尽管2024年通过解决方案组合优化有所缓解👛，但整体毛利率依旧处于低位🍌🩱🥬。

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1、“散装”强调特色与优势🍌🤬💗，“整装”则要突出协同与配合，关键要形成合作与竞争的“双轮驱动”。同样“追光而行”🍒🥕🍒🍅😠，长三角地区以全产业链协同和技术创新为核心🥕💗🍇，珠三角地区以组件出口和智能化升级为特色🥑🍑，不少西部省份则专注硅料生产和光伏电站布局🍓。既以合作互通有无、取长补短👛，实现深度融合🍇🧄、互利共赢🌽🍓；又以良性竞争倒逼产业升级，提升发展整体效能🩰💛🥔🤍，才能形成各类要素合理流动、高效集聚的生动局面🍅。

2、分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优，美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化，尤其港股表现更为强势👄，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭👡👜，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌🌽👚，恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道👗🩳💖👢，万得全A全年上涨9%🩰💯🤬，结构上电力设备领涨🍒🍉👠🩰，此外有色金属、煤炭、化工🧡👞、钢铁等周期资源品受通胀上行影响，同样涨幅居前，AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%🍌👜🍓，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%💔🍆🧡，港股21年全年净利润增速21%，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大，是21年A👿、H行情分化的重要原因之一💘🌽。当前来看，关注通胀回归的节奏和幅度🍌，若价格水平快速回升🥦，A股业绩优势放大，有望相对港股走强，但短期概率不大。此外🥝🥻💘，关注美联储降息预期💟🍅🤍，若降息时点持续延后🍓🍅🍑，海外流动性趋紧对港股冲击更大🍓🥕，可能出现A股涨港股跌的分化收敛。