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► 私人信用持续收缩+政策“有所保留”，使得整体信用周(zhou)期难以大幅扩张，导(dao)致市场底部有支撑，但上行空间也受限。当前中国信用周期的核心困境在于，回报(bao)与成本倒挂(gua)的情(qing)况下，私(si)人(ren)部门的信(xin)用收缩仍在(zai)延续。背后(hou)的原因，并(bing)非(fei)是钱不够多或利率的绝对水平不够低，而是(shi)在相对差距上居民和企业(ye)感受的(de)回报预期低于成本，即私人部门面临(lin)的(de)融(rong)资成(cheng)本与回报依然倒挂，抑制了私人部门主动加杠杆的意愿。解决之道，相比单纯(chun)降(jiang)低成本（利率已经很低(di)且流动性(xing)十(shi)分(fen)充裕），更有(you)效手段是提高回报预期(qi)，这(zhe)需靠外力干(gan)预（财政逆周期调(diao)节）或新增长点（AI科技与(yu)新消费）的出现。从这个框架出发，不难理解(jie)去年9月底以来市场表现的脉络：一方面，市场之所以能企稳反弹且底部不断抬升，是因(yin)为上述两个层面积极变化：924后财政发(fa)力对冲了私人(ren)部门持(chi)续的信用(yong)收缩，以及春节后AI突破带来新的投资方向。但(dan)另一方面，市场之所以屡次冲(chong)高回落，是因为预(yu)期每次过度亢奋且政策“有所保留”，使得信用周期没有彻底走出(chu)收缩。

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6月國(guó)際(jì)原油價(jià)格上行，化工産(chǎn)品價格(ge)指數(shù)(shu)上行(xing)。截至6月27日，6月(yue)Brent原油現(xiàn)(xian)貨(huò)(huo)價格月(yue)環(huán)比上行7.62%，WTI原油現貨價(jia)格月環(huan)比上行7.60%。截至6月27日，6月化工産品價(jia)格指數月環比上行1.12%。無(wú)(wu)機(jī)化工品期(qi)貨價格(ge)多數下跌，有機化工品多數上漲(zhǎng)，其中甲醕(chún)、甲苯、二(er)甲苯等價格漲幅(fu)居前，二乙二(er)醕、天然橡膠(jiāo)等價格下跌。

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国内：25年上半年，在中储粮开库收购，进口玉米供应有限等利多因素影响下👛🩱，玉米现货报价不断上行，以锦州港玉米收购报价为例，截至25年6月末累计上涨300元/吨💗🍋🍉，涨幅15.5%💓🤬💌👞。进入到6月份以后，进口玉米拍卖供应市场的利空因素不断增加，小麦替代玉米的优势显现，进口替代的不确定性随之增大🍎🧅🍆💗🥥。但是👅🥦👙，整体来看👠🧅，在进口玉米未能供应市场之前，玉米现货市场延续强势表现🤬🥒。6月最后一周👙🍍👛😡，产区玉米现货价格依然保持坚挺，贸易商报价处于相对高位，产区余粮已较为有限，贸易商主流心态平稳。 华北地区深加工企业主流价格维持稳定，但贸易商价格报价偏强🎒🌽🍋👘💗。深加工到货量尚可，各企业根据自身情况价格窄幅调整，基层粮点余粮不断减少，贸易商报价偏强运行，价格重心不断抬升🥔🍊。销区市场💝🍄，玉米价格坚挺运行👝😻，下游饲料企业少量补库👛💯🍋，港口报价坚挺，随产区报价的走高，销区玉米议价空间缩小🍈👡🍄，但高价成交仍较为平淡，饲用小麦替代比重较大。

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2、二、日本输华水产品企业应当符合我国进口食品(pin)境外生产企业注册管理等相关规定。已(yi)暂(zan)停(ting)进口的(de)水产品生产(chan)企业应(ying)当重新申请在(zai)华注册，获得注册(ce)之日起生产(chan)的(de)水产品方可输(shu)华；对于食用水生动物，其养殖、包装企业也应当重新申请在(zai)华注册(ce)，完成注册登记之日起方(fang)可(ke)开展输华贸易。