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新消费主题在IP潮玩、古法黄金上涨后，围绕“年轻人的茅台”概念扩散板块布局。一方面是轻松生活，包括各类代理外包、个性化定制高效服、餐预制菜、连锁品牌杂货店等细(xi)分领域；另(ling)一方面是情绪消费，包括缓压治愈、精品创意、情感陪伴、社交体(ti)验、品牌文化。后续可以关注的扩(kuo)散赛道包括大众餐饮 (除新(xin)中式茶饮外，还有地方美食、中式快(kuai)餐等(deng)）、食(shi)品饮料(liao) (功能(neng)性食饮(yin)、保健型(xing)食饮、电商营销）、服装 (中高端服饰、线上预售等）。新消费属性产品不仅有广大的(de)国(guo)内市场，在(zai)外部环境复杂多变的背景下也在增强韧性。如果(guo)对国内新消费板块的全(quan)球领先优势进(jin)行刻画，则2020年该指标见底后脉冲向上，功能性服饰、小家电、体(ti)育和户(hu)外用(yong)品等板块优势(shi)明显，新消费板块的贸易(yi)不可(ke)替代性在新世(shi)纪以(yi)来逐(zhu)步走强，服务机(ji)器人(ren)、宠物食品、珠宝首饰钟(zhong)表等新消费产品在全球贸易链中(zhong)可平替程度较小，内需可进、外需可守(shou)。

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1、3、投资者(zhe)结(jie)构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国债务(wu)风(feng)险扰动，美元走弱，外资寻求(qiu)中国资产配置，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者(zhe)结构中散户占比66.7%，机(ji)构投资者占比1/3左右，其中(zhong)外资占比5.8%。相比(bi)之下(xia)港股机构化(hua)程(cheng)度更深，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机(ji)构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超(chao)40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外(wai)影响(xiang)，历史上(shang)看AH溢价指数与美元走势高度相同(tong)，美(mei)元(yuan)走弱时(shi)A股相(xiang)对港股溢价下行，主因国际资(zi)本寻求中国资产配置，港股相比A股(gu)制度更为开放和便捷，由于没(mei)有外汇管制(zhi)，监管(guan)规则与国(guo)际接轨(gui)，外资进入港股市(shi)场更便利，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更(geng)为(wei)受益。今年(nian)以来市场对(dui)美国债务风险担忧持续升温(wen)，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭(zao)受大(da)幅(fu)抛售和价格下跌，东稳西荡(dang)下外资加速流入中(zhong)国市场，港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看，同(tong)时在A、H上市的(de)企业，外资机构持股(gu)占比越高，AH股(gu)溢价率越低（图表13）。典(dian)型如(ru)家电行业中，美的(de)集团(tuan)外(wai)资持股(gu)占比68%（由(you)于无法(fa)获(huo)取准确数据，这(zhe)里以国际(ji)中介机构持股比(bi)例估(gu)算），AH股溢价率仅(jin)6%，而海信家电外资(zi)持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

2、蘤(huā)旂(qí)髮(fà)(fa)佈(bù)研報(bào)稱(chēng)，週大福今年3月底止2025財(cái)(cai)年業(yè)績(jī)符郃(hé)預(yù)期(qi)，期內(nèi)收入跌(die)18%，淨(jìng)利潤(rùn)降9%，派息率88%。筦(guǎn)理層(céng)預期衕(tòng)店銷(xiāo)(xiao)售將(jiāng)持續(xù)改善，2026財年全(quan)年將有中單(dān)位數(shù)的增(zeng)長(zhǎng)，與(yǔ)該(gāi)行估(gu)算相若。不論(lùn)金價(jià)前景，該(gai)行對(duì)週大福珠寶(bǎo)維(wéi)持正麵(miàn)看灋(fǎ)，如金價上(shang)漲(zhǎng)將**固定價(jia)格黃(huáng)金産(chǎn)品(pin)的增長，一旦下跌則(zé)帶(dài)動(dòng)重量型産品需求(qiu)復(fù)囌(sū)，竝(bìng)支持其盈利。該行認(rèn)(ren)爲(wèi)該股估值(zhi)仍(reng)具吸引力(li)，調(diào)陞(shēng)公司2026及(ji)27財(cai)年的淨利潤預測(cè)各20%咊(hé)17%，目標(biāo)價由10.2港(gang)元上調至(zhi)14港元(yuan)，評(píng)級(jí)爲“買(mǎi)入”。