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相较而言，中美两国债市开始逐渐定价经济基本面。中国10Y国债利率下破1.65%，10Y美债利率在4.4%附近。债市对贸易战引发的基本面事实更感兴趣🥕💌👗。

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广生堂晚间公告，控股子公司广生中霖近日获得树兰（杭州）医院临床试验伦理委员会出具的同意“GST-HG141用于慢性乙型肝炎（CHB）抗病毒药物应答不佳患者联合治疗（add-on）的随机🍊🥻、双盲👚🩳、安慰剂对照、多中心III期临床试验”的伦理审查批件🌽🥻👿，标志着GST-HG141的III期临床试验方案已经通过组长单位审核确定，将由树兰（杭州）医院李兰娟院士担任主要研究者（PI）。公司将继续积极推进另一组长单位北京大学第一医院（王贵强教授担任PI）及其他研究中心的伦理委员会审评，并组织开展临床研究。

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3、投资者结构：港股机构(gou)投资者占比更高，外资占(zhan)比更高，美(mei)国债(zhai)务风险扰动，美(mei)元走(zou)弱，外资寻求中国资产配(pei)置，港股较(jiao)A股率(lv)先受(shou)益。截至2024Q4，A股投资者(zhe)结构(gou)中散户占比66.7%，机(ji)构投资者占(zhan)比1/3左右，其中外(wai)资占比5.8%。相比(bi)之下港(gang)股机构化程(cheng)度更深，根据港交(jiao)所披露(lu)的(de)最新数据，2020年港股机构投资(zi)者占比（除做市商）达57%，其(qi)中海外机(ji)构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超(chao)40%。高外资占比也导致港股相比A股更(geng)易受海外影响，历史上看AH溢价指数与(yu)美元走(zou)势高度相同，美元走弱时A股(gu)相对港股溢价(jia)下行，主因国际资(zi)本(ben)寻求中国资产配置(zhi)，港股相比A股制度更为开放和便捷(jie)，由于没有外汇管制，监管规则与(yu)国际接轨，外资进入港(gang)股市场更便利，因此在外资加速流入中国(guo)权益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对(dui)美国债(zhai)务(wu)风险担忧(you)持续升温，尤其在(zai)特朗(lang)普公布对等关税后美元资产(chan)遭受(shou)大幅抛售和价格下跌，东稳(wen)西(xi)荡下外资(zi)加速流入中国市场(chang)，港股凭(ping)借低估值、业绩改善、更(geng)开放的金融(rong)体制率先受益。从个股(gu)层面来看，同时(shi)在A、H上市的企业，外资机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图(tu)表13）。典(dian)型如家电(dian)行业中，美的集团外(wai)资持(chi)股占比68%（由于无法获取准(zhun)确数据，这里(li)以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%，而海信家电(dian)外资持股比例偏(pian)低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

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根据Bloomberg一致预测，2025-2026年美国固定资本投资预计增速分别为1.6%/1.8%（2024年为+4.0%），欧元区为1.0%/1.5%（2024年预计为-2.1%）。与2024年末相比，当前市场对2025美国和欧元区全年固定资本投资增速的一致预期均小幅回落。我们认为2025年美国市场资本开支动能处于放缓通道👚🍉，增速依然高于欧洲👞。2025年MSCI全球资本开支预期增速为8%🩰💟🤍👞，与2024年持平，对工业板块形成一定支撑。

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1、我們(men)預(yù)計(jì)2H25行業(yè)延續(xù)上半(ban)年(nian)趨(qū)勢(shì)，全年增速在4-5%左右，基本符郃(hé)歷(lì)史（2010-2019年）平均水平。分地(di)區(qū)看，我們預計新興(xìng)市場(chǎng)繼(jì)續引領(lǐng)增長(zhǎng)，歐(ōu)洲市場增速延續正常(chang)化，美國(guó)市場消費(fèi)情緒(xù)仍存在不確(què)定性，中國(guo)市場邊(biān)際(jì)改善、但增長幅度有限(xian)。

2、从仓位管理来看，相较于上周👜，“满仓加融资”和“满仓”所占比例向上调整👢，均增长了2个百分点💔，最新占比依次为8%、36%🍋🥻🩰；“50%~100%”、“50%以下”的仓位占比下降，最新分别为33%、16%；“空仓”占比提升3个百分点至7%💔💌🥭。