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今年年初🍓😻👜💕，欧元区经济表现强劲🧡👗🍈，这得益于为规避美国关税而提前涌入的海外需求🍑🥾🍒🍅。尽管贸易不确定性持续存在，但分析师基本上维持了经济增长预期🥝🥝😻，他们预计2026年经济将增长1%，略低于之前的预期，2027年将增长1.5%。

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從(cóng)(cong)産(chǎn)品類(lèi)型看，年內(nèi)已清(qing)盤(pán)産品中，權(quán)益産(chan)品佔(zhàn)比七成。這(zhè)其中，無(wú)(wu)論(lùn)昰(shì)被動(dòng)指數(shù)類(lei)産品，還(hái)昰主動筦(guǎn)理産品，新(xin)能源、醫(yī)藥(yào)、消費(fèi)等行業(yè)主題(tí)基金已成爲(wèi)清盤“重菑(zāi)區(qū)(qu)”。

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在“电风扇”式的轮动行情中，把握高切低节奏是获取超额收益的关键🥥💟🍊👙，而当前创新药🤬、新消费等热门主题可能已经阶段性见顶。以创新药为例，近期板块的走强固然存在强基本面因素支撑，但也不乏资金面驱动——部分欠配创新药的资金产生踏空焦虑，“FOMO”情绪成为行情阶段性加速的重要力量👝，板块演绎也从最初的核心标的上涨到低位挖掘/后排套利标的普涨🍋，呈现出阶段性见顶的信号。中长期维度来看，我们依然看好低利率环境下创新药BD出海进入商业收获期🥬🍏，板块中枢上移，基本面优质的创新药标的将获得显著超额💛🥻👡。但对于重视时间成本的投资者而言，在短期波动思维下💝，板块的容错率随着交易拥挤度提升开始下降👝，在“守住胜利果实”的心态下，部分资金逐渐选择止盈💝🍓🧄🍅💔。同时，新消费板块的成交额占比也从高位回落💕，表明资金开始流出，选择性价比更高的方向。从近期算力通信、传媒修复、AI端侧开始活跃等现象亦能够看出，部分资金已经有意愿进行高切低🍋🩰🎒💘。

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下跌中(zhong)的回落：美元走强，外资流出，高外(wai)资持股占比的港股较A股跌幅更深，当前(qian)概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有(you)两次典型案例，分别为23年(nian)和24年5-8月。背后原因类似，均为强美元(yuan)之下，外资加速流出(chu)中国资产，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大(da)，跌幅更(geng)深。（1）23年美联储处于加息周期，全年(nian)4次加(jia)息，美元指数从低位101升至107，10年(nian)期(qi)美债收益率从3.3%升至4.98%，强(qiang)美元叠加(jia)国内经济下行压力加大，外资(zi)加速流出，外资流出对外资持股占比更(geng)高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万(wan)得全(quan)A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年(nian)美国通胀持续高位，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下美元指数和美债利(li)率持续高位，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场，港股更为(wei)受挫，24年5-8月恒生(sheng)指数跌-15%，万得(de)全(quan)A -10%，AH溢(yi)价指数从133升至(zhi)151。当前来看，美元短期走强概率不大，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地，预计(ji)将在(zai)未来10年增加3.3万亿美元的美国债务(wu)，这意味着美国公(gong)共(gong)债务与GDP之比(bi)将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回(hui)补TGA账户需求，可能出现美(mei)债大幅增(zeng)发的情况，市场对(dui)美国债务风险的担忧可能引发美元进一(yi)步走(zou)弱。

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1、欧(ou)洲(zhou)央行行长克(ke)里(li)斯蒂(di)娜·拉加德表(biao)示，欧洲央行“处于有利地位，能够应对即将到来的不确定环境”。其他(ta)官(guan)员也主张在7月份暂停降(jiang)息(xi)，因为通胀率已接近(jin)2%的目标水平，其中一些官员暗(an)示降息已接近尾声。

2、创新药企license-out（许可输出）项目增多👠，跨国药企来中国“扫货”🍆💋🥒，对中国创新药前期管线“饥渴”。5月20日💝🥦，三生制药公告，与辉瑞就国产双抗达成合作协议🧡😡💞👗，金额达60.5亿美元🥾；6月13日💓，石药集团公告🍆，与阿斯利康达成50亿美元以上授权合作。