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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票💘🩰🥑🍅💞，引发A股估值重估🥻💛💓😈。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行🍏💋🍈🥔，进入增速稳定波动率降低的新时代🍄🥕，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下🧅🌽🍊👜，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升🥑💝🍅💕。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间👄🩰💔。此外😠🤬，本轮增量资金的正反馈机制🩰💓🥕，不仅会对市场走势产生显著影响🍓，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下🥑🥕🍄，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大🥿👘，是重要的选股方向

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“我们照着1921年党成立时所立下的志向一直做下来，一步一步地朝着实现中华民族伟大复兴的宏伟目标奋进🥬。”***总书记的话坚定而有力。

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开源证券的上市规划由来已久🥿。早在公司2018年从新三板摘牌后🍎🩱🍎👢🍉，就被传出要冲刺A股IPO🍊😠。公开资料显示，开源证券在2022年7月向证监会提交深市主板的IPO申请并预披露招股说明书。

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证监会决定：责令大信所改正，没收业务收入339.62万元，并处以950万元罚款👛💯🥭🥕；对2019年、2020年审计报告签字会计师郭安静给予警告🍈🥕，并处以60万元罚款；对2019年审计报告签字会计师陈伟👜🍏、2020年审计报告签字会计师朱策明给予警告，并分别处以50万元罚款。

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1、日银与日(ri)元(yuan)：日(ri)银或不急于(yu)加息，一方面等待外部美日谈(tan)判的最(zui)终(zhong)落定。另一方面，内部来看，潜在通胀水平低于 2% 的(de)背景下(xia)不存在落(luo)后于曲线的问(wen)题，通胀或无法(fa)成为日银(yin)加息的主(zhu)要依据，加息时点或进一步延后至 2026 年。在(zai)此(ci)基础上(shang)，美元日元或跟随美日利差维(wei)持 140-150 区(qu)间震荡。

2、付(fu)倍佳：我們(men)(men)關(guān)註三條(tiáo)投資主線(xiàn)：一昰(shì)(shi)高確(què)定性或低估值資産(chǎn)，關註在週期低位經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率(lv)提陞(shēng)的方曏(xiǎng)，看好港股央企建築、保險(xiǎn)(xian)、部分消費(fèi)細(xì)分闆(bǎn)塊(kuài)；二昰創(chuàng)(chuang)新敏感型資産，關註有産業(yè)迭代陞級(jí)、有經營槓(gàng)(gang)桿(gǎn)釋(shì)(shi)放、技術(shù)壁壘(lěi)較(jiào)高的行業投資機(jī)會(huì)，看好港股互(hu)聯(lián)網(wǎng)、電(diàn)子闆塊；三昰全(quan)毬(qiú)通脹(zhàng)型資産，全毬大(da)財(cái)政揹(bēi)景下，貨(huò)幣(bì)信用下降，關(guan)註價(jià)(jia)格中樞(shū)(shu)中長(zhǎng)期上迻(yí)(yi)的上遊(yóu)資源品機會，看好電解鋁(lǚ)、黃(huáng)金、銅(tóng)闆塊(kuai)。