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2025-06-24 02:02:05 作者:吴炜峰

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3、投资者结构:港股机(ji)构投资者占比更高,外(wai)资占(zhan)比更高,美国债务风险(xian)扰(rao)动,美元走弱,外资寻(xun)求中(zhong)国资产配置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者结构中(zhong)散户占比66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中(zhong)外资占比5.8%。相比之下港(gang)股机构化程度更深,根(gen)据港交所披(pi)露的最新数据,2020年港(gang)股机构投资(zi)者占(zhan)比(除做市商)达57%,其中海外(wai)机构投资者占比36%,海外个人投资者占比5%,外(wai)资占比(bi)超40%。高外资占比也导致(zhi)港股相比A股更易受(shou)海外(wai)影响,历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同,美元走弱时A股相对港股溢价下行,主因国际资本寻求(qiu)中国(guo)资产配置,港股相比A股制(zhi)度更为开放和(he)便捷,由于没有外汇管制,监管规则与国际接轨,外资进入港股市场(chang)更便利,因(yin)此在(zai)外资(zi)加速流入中国权益市场时,港股往(wang)往(wang)较A股更为受益。今(jin)年以来市场(chang)对美(mei)国债(zhai)务风险担忧持(chi)续升(sheng)温,尤其在特朗普(pu)公布对等关税后美(mei)元资产遭受大幅抛售和价格下(xia)跌,东稳(wen)西荡下外资加速流入中国市场,港股凭借低(di)估值(zhi)、业绩改善、更开放的金融体(ti)制率先受益。从个股层面来看,同时在A、H上市的企业,外资机构持股占比(bi)越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电行业中,美的集团外资持股占比68%(由于(yu)无法获取准确数据(ju),这里以国际中介机构持股比例估算),AH股溢价率(lv)仅6%,而海(hai)信家电外资持(chi)股比例偏低25%,AH股溢价率也(ye)更高达到(dao)18%。

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精品一区二区三区中文字幕 ,上涨中的追赶:货币超预期宽松🍊,A股在上涨中较港股弹性更大🍏🩱🥿,当前货币“小步快跑”🥥👛🍄💞,关注后续降准降息节奏及幅度🍄🍉🍌。由于A股较港股散户投资者占比更高🍅🥝🍋👛👄,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🌽🍋,分别为14-15年和19年🥔。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强💖👜👝🍏🩲🥭。A股经历13年TMT牛市后🧡🥑💗🥝👅🍓🥾,14年回调盘整🍊🍓🍌,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89💌🍅🥥。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松🥥🥭💛、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大💔👜💞🥥🥿💔,央行2🥬🥔🥿💟👢👚、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面👙💟🍅,14年6月开始地方陆续放松限购政策🥻🤬💘,14年9月央行明确放松首套房认购标准🍓🍍🍇;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点🍉🥦💛🍆😻。一系列政策催化下A股持续上涨👢👙💝,14/7-15/6万得全A涨超200%👞👡🍏,同期恒生指数涨幅仅18%,对应       AH溢价指数从89上行至140🍉🍏👙💛。(2)19年初内外部环境转好🍒🎒🤍,宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹👝。外部方面🍇,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面👗💖💯,进入2019年🤬🍊💗🤍💗,中美贸易摩擦进入缓和阶段😻👡🩳;内部来看👛🍅💖🍈🍈,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心💌👡,推动了宽货币向宽信用的传导🥑😈🩰,19/1央行两次全面降准🥭🍋🍍🥾,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🍎💋💖😻🥬💋。2/15😡,央行公布的1月社融新增4.64万亿元🍊👜🍒,大幅超出市场预期🍇🍓💖🥿👗,带动A股迎来春季躁动行情🍋👿。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%🍓🍈🍒🩱,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看🥕,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码💋🍊🍎,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式💖💛🩱🧅,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度🧡。

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