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1🩱、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网🧅🥑👞，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征🥝😻💘，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%）🍊👙，制造业（汽车5%🍋💔、电子5%😠🥔、电力设备4%）等💟👝🥻，这些行业基本面受价格因素影响更大🥒🌽👜，价格下行压缩毛利👡🥝，进而影响盈利表现🍉🍓。相比之下👡🥻🤬，港股除金融外🤬🥑💖👛，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%🥦👛💋🍈、通信12%），且更偏向于互联网🥔、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易🤬、美团等互联网巨头🥦🥬，消费、制造等行业占比不高🥔👡🍉👛，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济🍍🩰🍆🥬，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4🍓，PPI同比从5.5%降至-0.5%🩲🍇🌽，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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