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2025-06-28 07:00:31 作者:陶玲

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调(diao)样后,沪市指数样本质量进一步提升,将更好地发挥市场表征(zheng)、投资引领(ling)的(de)作用。比如(ru),上证50指数、上证180指数2024年营收增速分别提升0.6个百分点、0.2个百分(fen)点(dian),归母净利润增速分(fen)别提升1.4个百分(fen)点、0.1个百分点。同时,信息技术等“新经济”行业权重有所提升,体现沪市上市公司结构(gou)转型升级不断加速的趋势。

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4、交易热(re)度:今年以来更多资金选择南(nan)下流入港(gang)股市场。AH股溢价指数与(yu)A股(gu)成交热度相关性较强,当A股成交热度(du)提升,A股表现较(jiao)港股更优,AH股溢价指数抬升,反之下降。背后原因是由于A、H股投资者结构差异,A股(gu)散户投资者占比更高,因此(ci)当市场风险偏好提升(sheng)时,散户资金加速入场,高换手特性放大成交,推动A股上涨(zhang)。今年以(yi)来A股(gu)交易热(re)度有(you)所下滑,A股日均成交额从1-2月1.5万亿降(jiang)至5-6月1.2万亿,日均换手率从(cong)1.8-1.9%降至1.3-1.4%。交易热度的下滑(hua)显示出(chu)当前A股(gu)缺乏交易主线,赚钱效应偏弱,市场风险偏(pian)不强(qiang),而港股凭借低估值和业(ye)绩(ji)优势吸(xi)引大量南下资金。本轮南向资金(jin)流入始于2024年10月(yue),春节后开始加速,呈现出规模大、速度快(kuai)的现象,截至6/13,今年南下资金净流入6386亿元,接近去年全(quan)年的7440亿(yi)元,日均净流入61亿元,去年全年日均(jun)净流入(ru)仅30亿元,南下资金(jin)买入额占港股(gu)成交比例30%,较去年24%显(xian)著提升。

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上涨中的追赶:货币超预期宽松🥿🍄,A股在上涨中较港股弹性更大😡🥕👠,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度🍑。由于A股较港股散户投资者占比更高,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🩱👘💯💓💛,分别为14-15年和19年😠💛👠。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强👗💞🍄。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整🍉🧄👡👗👠,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地产放松🥥👞💯、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面👝💯🍒,14/11央行意外降息开启牛市行情后👝,15年上半年货币宽松力度进一步增大🥑,央行2、4月两次降准,3👜💗👄、5月两次降息👜😠👚🥔🍄;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准😠💯😻;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点👝。一系列政策催化下A股持续上涨💟🍓🌽💌,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%😠👅👅🎒,对应       AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹👅🥭🍎。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段😡🥝💗;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心🍎🍄💯🍏,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15🥕,央行公布的1月社融新增4.64万亿元🤬,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情💛💟💯。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%💞🍑,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码💗🍍,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式💔🎒🥑🥔,后续要关注货币宽松的持续性🌽👚👙🥒,即降准降息的节奏和力度👠💓👗。

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