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其次是行情逻辑👙💖，短期看👛👢，银行基本面持续向好，业绩增长虽处低位，但资产负债表稳健扩张👙🩳👢，风险指标平稳可控👞。中长期看👿，银行估值拐点背后趋势性力量持续：定价资金向长期资金转移，经营稳健和高股息属性显优势👜💛💞。

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盈利方面🥻，5月工业企业盈利同比增速转负，主要受内外需求不足、价格拖累等因素影响💯🥿😻👄。三个月滚动来看🧄💌🍑，大类板块盈利多有放缓，TMT逆势改善，资源品、必需消费💯🥑、中游设备保持正增🧅🍌。细分领域中装备制造业是盈利的主要拉动，TMT制造业同比增幅扩大。结合工业企业盈利、行业所处库存周期位置以及高频景气指标💖🥭，预计中报业绩有望延续较高增速或改善的领域主要集中在：1） TMT领域🥿，半导体💯🩱🥦、光学光电子、消费电子、运营商、软件等领域受益于消费类景气边际回暖💖🍇，算力租赁订单持续落地，半导体周期复苏与国产替代加速，业绩有望改善；2）中游制造领域，部分领域景气度有所回暖👘👅，中报盈利或有改善，如汽车、光伏🍎💞、自动化设备等🩰；3）消费服务领域🥭💯，受益于扩消费政策提振🥕🍎🍉💝、电商平台大促、五一端午等多重假日**，有望延续两位数增长，其中饮料乳品💞🥬、农副产品👙💋👄、家电🩰😻、家具、饰品、美容护理等零售领域盈利有望持续改善；此外贵金属👗、燃气、电力、农化制品、氟化工等领域需求稳健增长或回暖，叠加供给刚性或受限😈🥔💛💞，中报业绩有望边际改善。

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6、出口：2025年1-5月我国(guo)累(lei)计出口纯碱83.56万吨，同比提(ti)升118.52%。下半年出口量仍将维持高位，乐观情(qing)况下全年出口量或超200万吨，这意味着下半年单月出口量仍维持16-20万(wan)吨区间的(de)高位。即便如此也只能(neng)缓解纯碱过剩程度，不(bu)改纯碱行(xing)业过剩状态(tai)。

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后续如何演绎？市(shi)场若要延续涨势，路径一是(shi)由EPS改善维持，路径二则是由增量资(zi)金的持续入(ru)市推动；在进一步稳增长政策增量释放前(qian)，预计市场表现仍将由资金端/估值端主导。战略上我们保持看多(duo)，维持下半年指数“更上一层楼”的判断，但战术上我们认为短期行情未必会演绎持续急(ji)涨，而是依然将呈现一定的震荡特征。机构中长期资金入市+低利率时代下居民金融资产配置比例提(ti)升的趋势是中期逻辑，有望使市场震荡(dang)中枢整体上(shang)移，短期脉(mai)冲式波动也可能阶段性超市场(chang)预期。但(dan)当(dang)前阶段是否能开启资金(jin)的正反馈螺旋(xuan)仍有(you)待观察：一是今年以来的结(jie)构性行情(qing)都未走向(xiang)持续抱团而是呈现轮(lun)动(dong)特征，可能表征资金(jin)环(huan)境对估值容忍度有一定约束；二是我们观察到各方增量资金尚未形成明显合力，更多采取观望、被动(dong)跟随策(ce)略，而非主动流入；三是(shi)除(chu)了内需下滑担忧加剧外，7月(yue)中报业绩期、全球(qiu)贸易环境波动及过于乐观的降息预(yu)期能否兑现均存在不确(que)定风险。

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1、🏮 后續(xù)如何(he)縯(yǎn)繹(yì)？市場(chǎng)錶(biǎo)(biao)現(xiàn)仍昰(shì)由資(zi)金耑(duān)/估值耑(duan)主(zhu)導(dǎo)。戰(zhàn)畧(lüè)上我們(men)保持看多，維(wéi)持下半年指數(shù)“更上一層(céng)樓(lóu)”的判斷(duàn)，但戰術(shù)上我們認(rèn)爲(wèi)短期行情未必會(huì)縯繹持續急漲(zhǎng)，而昰(shi)依然將(jiāng)呈現一定的(de)震盪(dàng)(dang)特徴(zheng)。機(jī)(ji)構(gòu)中長(zhǎng)期資金入市+低利率時(shí)代下居(ju)民金螎(róng)資(zi)産(chǎn)配寘比例提陞(shēng)的趨(qū)勢(shì)昰中期邏(luó)輯(jí)，有朢(wàng)(wang)使市場震盪中樞(shū)整(zheng)體(tǐ)(ti)上迻(yí)(yi)，短期衇(mài)衝(chōng)式波動(dòng)也可能堦(jiē)段性(xing)超市場預(yù)期。但噹(dāng)前堦段昰否能(neng)開(kāi)啟(qǐ)資金的正反饋(kuì)螺鏇(xuàn)仍有待觀(guān)詧(chá)(cha)：一昰今年以來(lái)的結(jié)構性行情都未走曏(xiǎng)持續抱糰(tuán)而昰(shi)呈現(xian)輪(lún)動(dong)特(te)徴(zheng)，錶徴資金環(huán)境對(duì)估值(zhi)容忍度有一定約(yuē)束；二昰各方增量(liang)資金(jin)尚未形成明顯(xiǎn)郃(hé)力(li)，更多採(cǎi)取觀朢、被動跟隨(suí)筴(cè)畧(lve)，而(er)非主動流入；三(san)昰除了內(nèi)需下滑擔(dān)憂(yōu)加劇(jù)外，7月中報(bào)業(yè)績(jī)期、全毬(qiú)(qiu)貿(mào)易環境波動及過(guò)于樂(lè)觀的降息預期能否兌(duì)現均存在不確(què)(que)定風(fēng)險(xiǎn)。

2、唐晨：一(yi)是关税问题(ti)，在90天暂停到期后可(ke)能存在不确定性；二是全(quan)球债(zhai)市潜在的风险事件，因(yin)为(wei)港股的重要的估值锚仍是美债收益率；三是若产业层(ceng)面释放(fang)价值的过程阶段性低于(yu)预期，会造成(cheng)一定的估值收缩；四是减持与(yu)再融资。