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分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优🍎🥬👅，美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化，尤其港股表现更为强势🥔🥔💋，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭👿👡👞，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌😡👙，恒生指数21年全年下跌-14%🥒💋。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道，万得全A全年上涨9%，结构上电力设备领涨，此外有色金属👅🍉💗、煤炭、化工😈、钢铁等周期资源品受通胀上行影响，同样涨幅居前，AH溢价指数从130升至149👅。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大👚🥥🍉👞，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年全年净利润增速21%，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大，是21年A🤍😈🎒👝💛、H行情分化的重要原因之一🩰😈。当前来看💕，关注通胀回归的节奏和幅度，若价格水平快速回升，A股业绩优势放大，有望相对港股走强，但短期概率不大🥻💓💓。此外🌽🍋🥒😠，关注美联储降息预期，若降息时点持续延后，海外流动性趋紧对港股冲击更大，可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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企业的传承不仅关系到家族财富的延续，更影响着(zhe)企业在激烈市场竞争中的战(zhan)略布局与创新发展。近年来，随着市场环境变化、政策(ce)调整(zheng)以及技术革新，医药行业面临(lin)着诸多挑战与机遇。这非(fei)常考验二代接班人在熟悉企业(ye)原有业务(wu)的基(ji)础上，是否(fou)具备敏锐的市场洞察力和创新能力，推动企业转型(xing)升级。

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布伦特原油和西德克萨斯中质原油（WTI）的隐含波动率飙升🍒🥾🍋，期货价格涨幅高达 14%👄💘。对看涨期权的恐慌性购买将看涨溢价推至 2022 年俄罗斯入侵乌克兰以来的最高水平🍎💋，而伊朗的报复性打击引发了更多买盘💖🥿👠💓。

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1、1👡🍄、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期👿💗💛🎒，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小🥥。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%😡🍇🍅💋。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征🤬，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%🥦👅、电力设备4%）等🥿，这些行业基本面受价格因素影响更大🥭🍋，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现🍊👘。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%😡👄🤬、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域💋🥦👚💌，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🍏。历史上看😡🍋🩳，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%🥭🧅🥑，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct🧡👙🍋。

2、从消息面上看，“2025陆家嘴论坛”将于6月18日至(zhi)19日召开。本届论坛主题为“全(quan)球经济(ji)变局中的金融开放(fang)合作与高质量(liang)发展”，此前媒体报道称论坛(tan)期间，中央金融管理部门将发布若干重大金融政策。