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AH溢价低位向上收敛的(de)三种模式(shi)：1、上涨中的追赶，即A股、港股均涨，A股弹性更(geng)大（14-15年、19年）；2、分化中的收敛，即(ji)A股涨、港股跌（21年）；3、下跌中的回落(luo)，即A股、港股均跌，港股跌幅更深（23年、24年5-8月）。

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2、估值(zhi)：港股更便宜(yi)，结构上汽(qi)车(che)、军工、电力设备、电(dian)子等行业较(jiao)A股估值更低。从估值绝(jue)对水平来看，多年来港股持续低于(yu)A股，截至6/13，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍，上证指数14.6倍(bei)，沪深300 12.7倍(bei)，均显(xian)著高于恒生指数10.6倍，对比(bi)成长板块，创业板指当前PE 31倍，高(gao)于恒生科技的20倍。从相对(dui)水(shui)平来看，今年港股两次行情启动时估值均处(chu)历史低位。年初恒生指数(shu)PE 8.7倍，处(chu)近10年12%分位，同期万得全A 17.5倍、35%分位，4月初经历关税冲击(ji)的下跌后，恒生指数PE 8.9倍、17%分(fen)位，同期万得全A 17倍(bei)、24%分位。结构上看，取同在A、H两(liang)地上(shang)市的公司，通过整体法计(ji)算行业PE，并以“A股行业(ye)PE/港股行业PE-1”衡(heng)量(liang)某一(yi)行业A股相对港股的估值(zhi)溢价，其中汽车（134%）、军工（107%）、电力设备（89%）、电(dian)子（81%）AH估值溢价更高，即港股相对A股更便宜。商贸零售（-43%）、家电（9%）、银行(xing)（12%）、有色金(jin)属（18%）、医(yi)药(yao)（23%）溢价较低。

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美国农业部6月供需周五零点发布，多数维持此前预估，亮点有限。市场等待月末的种植面积报(bao)告。马来西亚5月供需报告中性偏空，虽然5月库存199万(wan)吨低于市场(chang)预期的201万吨，但产量表(biao)现好(hao)于预(yu)期，持续增长处于(yu)同(tong)期高温，表(biao)明供应压力较大，后市需要(yao)更多(duo)的需求(qiu)消化。印度5月油(you)籽报告(gao)显示5月(yue)油脂进口118万吨，四个月高位，基本满足当月(yue)需求，油脂库存止跌。印度(du)油脂总(zong)库存(cun)和豆油(you)、棕榈油库存偏低，市场关注印(yin)度补(bu)库需求。总的来说，报告结果中性偏(pian)空。

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关税影响方面，大家电在成本端受关税影响更小🌽，例如惠而浦80%本土生产🥾🥔🍒，只有5%从中国进口；伊莱克斯在美国有3家工厂🍇，在墨西哥有1家工厂（符合美墨加协定）。但惠而浦、伊莱克斯负债均较高，缴纳关税💗、囤货需求均或对现金流造成更大压力。小家电受关税影响更显著👄，HBB、海伦特洛伊（HELE）、Spectrum Brands（SPB）均撤回了年度业绩指引，仅有SharkNinja逆势上调了指引，业绩后股价大幅反弹🥒；除SharkNinja外，各消费家电企业均提及美国消费者信心下滑带来压力。行业公司均在采取加速供应链转移🥥👡🍊👘👚、提前囤货、供应商议价、加强内部成本控制、优化宣传和促销💓🍈👜💝、涨价等方式应对压力。

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2、3、库存：PE方面(mian)，下游工厂刚(gang)需补库，总库存小(xiao)幅下降。PP方面，生产企(qi)业积极去库，同(tong)时下游存一定刚需，导致总(zong)库存小幅下降。