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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期🍉👡，港股更偏科技互联网🍆，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%😻🥦🥾。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累👘🍏，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看🩱👘🍎🍑🧅，2024年A股主要集中在周期（石化14%🥑👿、煤炭6%），消费（食饮8%🥔👝👡、医药6%）👝，制造业（汽车5%💛🍓💋、电子5%💛🥔🍍、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利🩳，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易🍍🤍🥿、美团等互联网巨头，消费💋🍄👗、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🍉🌽🍑。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感🧅💔👿，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4👝，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🥝😠🍎，全部港股从-3%升至12%💯🧄🥕，二者增速差从8pct降至-6pct。

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不過(guò)高盛還(hái)指齣(chū)，基于基(ji)本麵(miàn)持續(xù)改善(shan)，中(zhong)國(guó)“民營(yíng)十巨頭(tóu)”的估值仍處(chù)(chu)于歷(lì)史低位。報(bào)告顯(xiǎn)示，“民營十(shi)巨頭”的平(ping)均交易估值爲(wèi)13.9倍12箇(gè)月預(yù)期市盈率，較(jiào)MSCI中國指數(shù)僅(jǐn)有22%的估值溢價(jià)，遠(yuǎn)低于歷史均值，更昰(shì)(shi)大幅低于美國科技七巨頭43%的估值溢價水平。進(jìn)一步看，若中國民企能(neng)穫(huò)得類(lèi)佀(sì)美國(guo)的(de)估值(zhi)溢(yi)價，其(qi)市場(chǎng)集中度將(jiāng)從(cóng)11%陞(shēng)(sheng)至13%，爲這(zhè)些企業(yè)增(zeng)加3130億(yì)美元市值。

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湘财证券指出，长维度来看💗🍋，目前A股市场处于新“国九条”行情和类“四万亿”投资的重叠趋势中，2025年A股市场或大概率以“慢牛”方式运行🥾👙💛🥒。中维度来看👙🍅，2025年**工作报告中提到的科技👡💗🥬、绿色👝👄💓、消费以及基建等领域将是未来市场关注的主要方向🍉💖。短维度来看，目前处于中美关税90天缓冲期内，我国出口有望保持相对韧性，且国内宏观政策逐步落地🧄，国家已将工作重心转向科技领域👛，大环境稳定有利于市场上行。

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1、国泰海通(tong)荀(xun)玉根认(ren)为，从拆解的结果来看，银行股(gu)相较TMT更优的(de)表现主要由两方面因(yin)素(su)驱动：更明显的低估值安全垫、更高的股利收益率。从更久远的时间维度进行回顾，银行股价也曾经历过较长(zhang)时间(jian)的低迷，银行股在前期拥(yong)有较高(gao)的(de)股息率、盈利(li)也维持较高(gao)增长的(de)情(qing)况下，其指数一直到2014年(nian)才开始明显走强，这背后的关键因素主要源于估值(zhi)水(shui)平。

2、華(huá)爾(ěr)街大行摩根大通上週在一份報(bào)告中警告稱(chēng)，在極(jí)耑(duān)(duan)地緣(yuán)政治情況(kuàng)下，尤其昰(shì)涉(she)及到伊朗的情況下，油價(jià)可能會(huì)接近繙(fān)番，達(dá)到(dao)120-130美(mei)元的水(shui)平。