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1、基本面：港股较A股业(ye)绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股(gu)更偏(pian)科技互联网，受价格下行的影响(xiang)较小。近两年来港股业绩增速显(xian)著强(qiang)于A股，2024年全部港股(gu)归母净利(li)润同比10.2%，显(xian)著高(gao)于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同(tong)比11.7%，同样(yang)高于全(quan)A（非金融）的-13%。究其原因我们认(ren)为A股业(ye)绩(ji)疲弱主要受价格因素拖累，核心(xin)在于(yu)A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在(zai)周期（石(shi)化14%、煤(mei)炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业(ye)（汽车5%、电子(zi)5%、电(dian)力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表(biao)现。相比之下，港股(gu)除金(jin)融外，行业主要集中于周期（石化(hua)20%）和科技行业（传媒(mei)13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服(fu)务等细分领域，包括(kuo)腾(teng)讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下(xia)行的影响更小。历史(shi)上看，由于A股行业结(jie)构更偏传统经济，因此对价格更(geng)敏感，PPI下行(xing)区间往往对应港股较A股业绩更优(you)，典型(xing)如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降(jiang)至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小(xiao)幅升至5.5%，全部港(gang)股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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1、今年以来港股表现持续强于A股的原因：1🥿🌽、基本面：港股较A股业绩增速更强💕🥭👄🥬，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。2、估值：从估值绝对水平和估值历史分位来看，港股较A股更便宜。3、投资者结构：港股机构化程度更深🥒💔，外资占比更高🍑😻🥻👿。美国债务风险扰动，美元走弱💌🍇🍋💯，外资寻求中国资产配置😡，港股凭借低估值、业绩改善、更为便捷开放的制度优势🥾💓👙🍇，较A股率先受益。4、交易热度：更多资金选择南下流入港股市场🧡😈。今年以来南向资金日均净流入61亿元🩱，去年全年日均净流入仅30亿元。

2、我不是投机者。我是投资者。投资者购买具有能够产生现金和增长的业务的资产 —— 例如公司股票或出租房地产。这些资产的价值增长是因为其 underlying activities（ underlying activities：基础业务活动）能够赚钱。