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3、成本方面：上半年原油市场高波(bo)动(dong)性的两大驱(qu)动因素为关税政(zheng)策与地缘冲突。鉴于需求韧性与市场份额考量，预计OPEC+在(zai)三季度将持续(xu)增(zeng)产，四季度起产量趋于稳定。然而，受夏季中(zhong)东地区内部需求增长及(ji)库存调节机制影响，未来2-3个月内其原油出口增幅可能滞(zhi)后于产量增长。伴随4-5月油价(jia)逼近页岩油盈亏平衡点，美国活跃钻(zuan)机数量降幅扩(kuo)大，下半(ban)年供应增量将主要依赖非OPEC+非美国家。当前海外夏季(ji)需求旺季已然来(lai)临(lin)，预计三季度欧(ou)美地区的航空与陆路出行高峰将提振交通燃料需求。从供需平衡的角度来看，EIA对今年三、四季(ji)度的供需平衡预测分别为供应过剩36万桶(tong)/日和61万(wan)桶/日，IEA的预测则分别(bie)为过剩34万桶/日和113万桶/日，预示(shi)全球原油市场整体将呈(cheng)现(xian)供应过剩格局，累库压力将贯穿下半年(nian)，尤(you)以四季度为甚。尽管当前地缘政治溢价逐步消退，三季度供需相对偏紧的态势或仍有望支撑油价企(qi)稳反(fan)弹至70美(mei)元/桶一(yi)线。然而，在四季度累库压力下，油价(jia)中枢则可能再度下移至55美元/桶附近，潜在风险(xian)仍需关注关(guan)税政策及地缘局势的演变。

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2、周思(si)聪：下半年投资(zi)主线预计(ji)围绕(rao)成长性行业展开，优质的科技资产、新兴消费行业值得关注，成长风格或持续占优。科技领域方面(mian)，AI算力、智能驾驶(shi)等细分领域是投(tou)资主线。2025年智能(neng)驾驶渗透率有(you)望快速提升，相关整车厂、汽(qi)车电子企业(ye)及汽(qi)车(che)零部(bu)件供应商迎来投资机会(hui)。医药领域(yu)方面(mian)，创新药是核心(xin)主线，行业有望迎来系统性投资机会。长期来看，2025年或成(cheng)为中国创新药估值系统性(xing)提升的起(qi)点。