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他还表示，关税最终会如何落地及其影响🧅💝🍇💛💌，仍充满不确定性，数据可能无法支持美联储9月采取行动，并预计12月降息的可能性为50%。

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展望2H25👗💟👙，我们对美股金融板块仍维持相对乐观🍌，主要基于宏观层面经济预期相对稳定、中观层面金融监管宽松态势💛💛😈💕、以及微观层面主要覆盖公司较为积极的业绩指引或管理层态度🥒👠🥝💕。从基本面来看👞，1）海外投行交易业务有望继续保持较高的盈利水平，但伴随降息节奏放缓和关税政策反复，短期可能造成投资银行项目完成进度延后💔。2）资产管理方面👡🥾🍆，客户资金仍有望持续净流入🥦，但高利率叠加资本市场波动环境下👡🍇🍅，客户资金可能优先流入货币市场基金和债券基金💔💋👜💯，而费率相对较高的股票基金可能继续承压😈🍏🥝，管理费收入增速可能放缓🥾🥥，龙头增速或高于行业💟🍅。另外🌽🩱💗，不排除下半年市场回调压力👜🥭🩰🩰，可能带来资管公司业绩表现为收入承压，造成盈利短期扰动。3）支付清算层面💔💛🧄，我们认为仍然持续受益于消费者支出稳健增长和数字支付渗透率提升👡🍒，清算龙头继续保持规模效应和网络效应👡🍈，而产业链上的数字钱包/收单商则仍面临较为激烈的市场份额竞争🍆👙💔，以及用户增量瓶颈🍆👛，需继续关注业务战略转型进展。从政策面来看🍆😈🥾，我们认为美国金融监管仍然维持宽松态势不变，部分监管措施（如SLR改革）正处于讨论期。潜在的金融监管改革落地有助于释放银行资本金，我们建议密切关注6月美联储多德-弗兰克法案压力测试（DFAST）结果及对应银行的超额资本（excess capital）空间💓💞🧅。

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华泰柏瑞基(ji)金(jin)拥有超18年指数投资经验，早在2006年就开始了在红利主题ETF领域的前(qian)瞻布局，一手(shou)打造了策略类型丰富、覆盖AH两地的“红利(li)全家桶”。其中，红利ETF（510880）、红利低波ETF（512890）是目前A股市场中仅有的两只规模超过150亿元的红利主题(ti)ETF，规模分别为196.12亿元和174.60亿元。（数据来源：交易所，截至25/6/13）

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分(fen)化中(zhong)的收敛：通胀回(hui)归A股较港股业绩占优，美联储降息预期影响港股表现(xian)。20年末至21年初核心(xin)资(zi)产(chan)行情进(jin)入白热化，尤其港股表现更为强势，AH溢价指数(shu)从20/10高点149降至(zhi)21/2的130。而在21年春(chun)节后(hou)，核心资(zi)产泡沫破灭，港股在美联(lian)储加息预期升温的背景下持续下跌，恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀(zhang)推动的资源品行情下重启上行通(tong)道，万得全A全年上涨9%，结构上电力设备领涨，此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资(zi)源品受通胀上行影响，同样涨幅居(ju)前，AH溢(yi)价指数从130升至149。由于行业属性导(dao)致通胀环(huan)境对A股(gu)业绩影响更大，21年PPI同(tong)比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年全年(nian)净利润增速21%，通胀回归(gui)带来A股相较港股业绩的优(you)势放大(da)，是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前(qian)来看(kan)，关注通胀回归(gui)的节奏和幅度，若价格水平快(kuai)速回升，A股业绩优势放大，有望相对港股走强，但短期概率不大。此外，关注美联储降息预(yu)期，若降息时(shi)点持续延后，海外流动性趋紧(jin)对港股冲击更大(da)，可能(neng)出现A股涨港股跌的分化(hua)收敛。

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1、不过，尽管内外部挑战并存，但市场对欧洲央行近期政策举措的反应仍相对积极。汇丰资产管理公司投资策略主管侯赛因·迈赫迪表示🍑，欧洲央行看起来处于令人羡慕的地位。潜在通胀已回落至乌克兰危机前的水平💟，在欧元走强、油气价格下跌的背景下，通货紧缩似乎将持续下去🍑🍇🥔。欧洲资产似乎将受益于欧洲央行的积极举措。

2、关注汽车行业(ye)“反内卷”语境(jing)下零部(bu)件行情的持(chi)续性(xing)。6月10日起，多家头(tou)部车企宣布低供应商支付账(zhang)期统一缩短到60天以内，有(you)助于缓解车企“内卷”。虽(sui)然2020年以来汽车上下游环节的盈利触底后均有回暖，但竞争格局出现了较大分歧。分细分领(ling)域来看，电动乘用车过去三年间ROE的修复程(cheng)度最为突出，其次是汽车电子电气系统、轮胎轮毂。下游整车和(he)中(zhong)上(shang)游(you)零部件板块的行业集中度分歧最近一次是在2022年开始快速拉大，乘用车行业集中度(du)趋稳并体现出安(an)全壁垒，零部件集中度持续下滑、竞争环境进一步加(jia)剧。2024年以来乘用车(che)板块的资(zi)本(ben)开支/折旧摊销一度收缩，而零部件板块的开支持续上行，供需(xu)格局进一步变差。此次整车环节向中上游零(ling)部件的让利，对(dui)于缓解汽车产业链上下游格(ge)局的利(li)润分配和供需压力，意味着积(ji)极信号，板块一度反(fan)弹(dan)，后续则要观察下半(ban)年汽车(che)行(xing)业“反内卷”的举(ju)措落地，预计会逐(zhu)步延续回暖(nuan)态势。