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联储证券指出🩱，2024年食品饮料板块业绩实现个位数的稳健增长🍋，但营收和归母净利润增速均有放缓，显示需求下滑压力仍存。以饮料👝🍏🥾、零食子行业为代表的结构性增长仍有亮点可寻。消费**政策值得期待😈🧡💓🥻，食饮消费结构升级仍具潜力。

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1、基本面：港股较A股业绩增(zeng)速更(geng)强，A股消费+制造(zao)+周期，港股更偏科技(ji)互联网，受价格下行的影(ying)响较小。近两年来港股(gu)业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同(tong)比10.2%，显(xian)著高于全部A股的(de)-3%，剔除金融后港股2024净利(li)润(run)同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们(men)认为A股业绩疲(pi)弱主要(yao)受价格因素拖累，核心在(zai)于A股的行业特征，从剔(ti)除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消(xiao)费（食饮(yin)8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本(ben)面受价格因素影响更大，价格下行压(ya)缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科(ke)技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业(ye)占比不高，行业(ye)属性导致了港股业绩受价格下行的影响(xiang)更小。历史上看，由(you)于A股行业结(jie)构更(geng)偏传统经济，因此(ci)对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩(ji)更(geng)优，典型如(ru)16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至(zhi)12%，二者增速差(cha)从8pct降至-6pct。

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