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库存端，预(yu)计下半年库存先降后增，下半年供强需(xu)弱(ruo)，供需平衡边际宽松，预计港口(kou)库存重回(hui)累(lei)库趋势。钢厂(chang)库存(cun)维持低库(ku)存管理，波动区间不大。

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东吴(wu)证券指出，作(zuo)为首家获(huo)此(ci)牌照的中资券商(shang)，国泰君安国(guo)际一举打通(tong)了虚拟资(zi)产“交(jiao)易、托管、咨询、发行及(ji)衍生(sheng)品”的全链条服(fu)务能(neng)力，实现了从传统证券服务(wu)商(shang)向“数字资产综合服务枢纽”的战略(lve)升级(ji)。

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短期铁水暂无大幅下行预期，刚需(xu)支撑仍存；长期来看，国内钢材终端需求承压，粗钢压减传闻扰动不断，下半(ban)年铁水产量面临向下压力，焦(jiao)炭(tan)产量则呈跟随(sui)态势，国内焦煤(mei)需求逐(zhu)步走弱。进入(ru)安全月短期供给端或有扰动，而长期(qi)来(lai)看煤矿焦煤利润空间仍(reng)存，大规模减产可能较小。美国关税扰动影响弱化，焦煤(mei)进口(kou)高位持稳。短期刚需(xu)支撑使得焦(jiao)煤基(ji)本(ben)面矛盾暂不突(tu)出，但中长期需求预期悲观，叠加供(gong)给难有减量(liang)，压制盘面估值，盘(pan)面(mian)价格仍有下行(xing)压力(li)，后续重点关注煤矿安监、钢厂生产节(jie)奏(zou)、蒙(meng)煤进口(kou)以及宏(hong)观情绪。

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展望2025年下半年，随(sui)着化工(gong)品供需格局改善，以及(ji)原油、煤炭等大宗原材料价格(ge)回落、行业成本压力有所缓解，处于中游的(de)化工行业景气(qi)度有望改善，有望迎来(lai)布局机会。

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1、相比2014年底和2019年初👗，当前市场从估值上来看可能还不支持纯粹流动性驱动的行情💖🌽，但如果美联储在7月意外降息，并且中国央行同步宽松，可能成为引燃市场情绪的一个催化💯🥒🌽👿。从板块轮动来看，活跃资金或正从医药和消费切向科技和金融，红利也开始滞涨。结构性机会仍料将是贯穿中报季的话题💌🧡，指数型机会可能还需要等三季度末到四季度。近期，YU7大热、欧洲延缓停售油车🧄，标志着产品力正替代产品形式，推动全球电气化进程全面加速东移，下一个阶段的行情逻辑可能是电气化领域全产业链变现能力的提升，以及AI智能化领域的追赶🍊🥕。三季度A股科技企业IPO重启，科技领域产品催化频出🍌🍏，或将带来市场注意力重新转向科技板块，有望接力创新药和新消费的行情🤬🍏🍊。预计AI和军工是三季度寻找结构性机会的重心💞。

2、3🩱🧡🍉💛🍅、成本方面：上半年原油市场高波动性的两大驱动因素为关税政策与地缘冲突。鉴于需求韧性与市场份额考量👙😻，预计OPEC+在三季度将持续增产，四季度起产量趋于稳定👡。然而，受夏季中东地区内部需求增长及库存调节机制影响👄🥔🧡，未来2-3个月内其原油出口增幅可能滞后于产量增长🩲🥾。伴随4-5月油价逼近页岩油盈亏平衡点🥬😠，美国活跃钻机数量降幅扩大🥕🩰，下半年供应增量将主要依赖非OPEC+非美国家。当前海外夏季需求旺季已然来临，预计三季度欧美地区的航空与陆路出行高峰将提振交通燃料需求。从供需平衡的角度来看🥦🍈，EIA对今年三、四季度的供需平衡预测分别为供应过剩36万桶/日和61万桶/日🍍🥭，IEA的预测则分别为过剩34万桶/日和113万桶/日👡👢，预示全球原油市场整体将呈现供应过剩格局，累库压力将贯穿下半年👗，尤以四季度为甚🥔💝🩲😡🍍。尽管当前地缘政治溢价逐步消退，三季度供需相对偏紧的态势或仍有望支撑油价企稳反弹至70美元/桶一线。然而🥝💋🥾，在四季度累库压力下，油价中枢则可能再度下移至55美元/桶附近🎒🥻😡🍆🍅，潜在风险仍需关注关税政策及地缘局势的演变🩱。